针对期权博弈的企业创新投资策略的分析研究.pdf

中文摘要 中文摘要 知识经济时代，技术创新的投资竞争已成为企业赢得竞争优势的重要手 段，作为技术创新的组织者，企业持续不断的技术创新投资也是经济增长和 社会发展的永恒动力，因此，竞争环境中企业创新投资决策的制定就显得尤 为重要。技术创新投资具有周期长、不可逆性、技术与经济不确定性和行业 竞争性的特点，如果再用传统的评估方法对技术创新投资项目进行评估将具 有很大的局限性，导致投资项目价值被低估。 实物期权理论告诉我们，企业任何投资机会都可以看作是企业所持有的 实物期权，企业有权力而没有义务在未来不确定性的变化对其有利时执行其 投资期权，不利时就不执行。这种思想从根本上改变了人们对待不确定性的 态度。技术创新投资同样是企业的一种权力，因而可以看作是企业所持有的 实物期权。企业的技术创新投资决策问题就是企业管理者选择执行、扩张或 收缩甚至放弃投资项目的最优时机问题。企业技术创新投资的期权特性使得 我们可以应用期权理论与方法来对实物投资项目进行价值评估与投资决策。 但同时许多实物投资期权却在投资者之间具有共享性，实物期权的这种共享 性来源于企业对投资机会的获得能力。如果当某一投资机会出现时，有多家 企业具有投资于该投资机会的能力时，这一投资期权就在多家企业之间共享， 因而就会出现企业之间的竞争，企业的投资决策就必须将竞争对手的行动或 对对手的行动预期纳入其决策框架之中。此时就必须将投资的博弈分析纳入 实物期权分析框架之中。企业投资决策的博弈特性削弱了企业所拥有的投资 期权价值，改变了投资决策的结果。期权博弈理论与方法将投资项目所面临 的不确定性、不可逆性与竞争性纳入到同一分析框架下来进行项目评价与决 策，克服了传统投资决策方法的局限与不足，是一种更科学的现代投资决策 基于期权博弈的企业创新投资策略研究 方法。因而企业的技术创新投资项目更适合于用期权博弈理论与方法来进行 评价与决策。 期权博弈方法对存在着不确定性因素的企业创新投资决策有着重大的启 示作用和指导意义：首先，实物期权博弈方法较为全面准确地估计了技术创 新项目的价值，改变了传统观念对于技术创新过程中存在不确定性的认识。 利用期权的权利与义务非对称性的显著特征，这种非对称性使得期权持有者 可以扩大向上的收益而同时限制向下的损失，在不确定性条件下创造获利机 会。因此，当技术创新仍处在大量不确定性因素的条件下，企业应该积极以 相对小的投入创造一个增长或灵活决策的平台，形成增长平台期权，使企业 为未来的发展创造获利机会，取得先动优势，从而在不确定性中取得丰厚的 收益。其次，有助于我国企业重视投资活动的灵活度，做出理性的投资决策。 改革开放以来，我国企业的外部环境发生了深刻变化：国际化、市场化程度 不断提高：竞争日趋尖锐激烈；消费者同趋成熟挑剔，创新对企业竞争力的 作用更为直接明显；各个领域和层面的改革日趋深化，这些方面的变化相互 交织并相互作用，构成了新的投资决策环境。在新的环境条件下，企业理性 投资决策受到众多方面不确定因素的制约，难度大大增加。一个对一组投资 明显失误的企业的实证调研分析表明，绝大部分项目的失误在很大程度上属 于决策失误，而决策的失误与快速变化的不确定环境直接相关。绝大部分投 资失误企业的决策者适应环境的意识淡漠，对本企业所在行业正在和可能发 生的重大变化不敏感并缺乏基本的了解，对变化可能引发的投资风险缺乏起 码的分析研究。失误企业的决策过程通常比较简单，决策主要依据决策者的 经验和直觉，很少基于较为深入的研究和系统的分析，更忽略了从提高项目 灵活度，抵御环境不确定风险的角度出发，在决策阶段的项目设计中考虑尽 可能灵活的应变方案。虽然有些企业领导在决策过程中实际已经意识到环境 中潜在的不确定风险，但由于缺乏对灵活投资思想的理解和基本方法的掌握， 缺乏科学系统的决策方法，决策参谋型人才匾乏，企业决策信息系统不健全， 社会咨询服务系统不完善等一系列原因，科学决策的基本条件不具备，投资 决策的质量不能得到保证，在快速变化的环境条件下，因决策失误而导致项 目失败的可能便大大增大。而期权搏弈方法在企业投资决策中的运用将大大 2 中文摘要 改变这一状况——因为期权博弈方法正是建立在对企业