多个大股东控制型所有权结构的制衡效应--_--来自中国上市公司的证据.pdfVIP

』＆塞 童适太 堂亟 圭堂焦 迨塞 虫 塞擅 墨 中文摘要 摘要：本文以我国2003．2004年间具有多个大股东控制型所有权结构的上市公司为 样本，研究了上市公司存在多个拥有控制权的大股东时对实际控制人行为的影响， 从而对公司经营绩效的影响；并进一步考察了当多个大股东股权性质不同时，股 权制衡程度对公司经营绩效的作用差异。研究结果表明大股东之间股权分布的均 衡度对公司价值有负面影响，过高的控制权竞争程度并不利于我国上市公司经营 绩效的提高；多个大股东控制权分布越集中，越易形成控制权联盟，股权的增加 内部化了联盟成本，减少了控制权私人收益，从而有利于公司经营绩效的提高： 而当上市公司中多个大股东性质不同时，控制权竞争程度加强，其他大股东对实 际控制人的监督动机超过了合谋动机，从而对公司经营绩效产生了积极效应。当 实际控制人拥有较高的现金流权时，其通过“掏空”等手段掠夺公司的资源所需要的 代价则较大，因此实际控制人有动力来增强上市公司的经营绩效以获取更多的利 益。 关键词：多个大股东股权制衡 经营绩效 公司价值 分类号：F23 韭塞銮塑塞堂速圭堂缱监塞 △垦S!基△￡! ABSTRACT thedataofChinaslisted withthe ABsTRACr．Using corporationsownership structureof shareholders the 2003—2004，this multiplelarge during paperinvestigates effectofcontrol shareholdersontheultimatecontrollers’ contestabilityamonglarge andthe asthedifferencesoftheeffectof activity operatingperformance．鹤well balanceof onthe inthis showthatthe power opiatingperformance．The细djngspaper distribution hasa of rights shareholders effectonfirm voting amonglarge negative that reducethefirmvalue．The value,whichsuggestshi曲controlcontestability more concentratedofthe costof multiplelargeshareholders’ownership，thehighermarginal theultimate ofthe rcstrictstheultimatecontrollers’ firms，which controllers’tunneling incentive the of