资本结构的影响因素及资本结构的相对合理性.docxVIP

资本结构的影响因素及资本结构的相对合理性桑国权由资本结构理论的发展的概况可知，资本结构理论始终是围绕资本结构与企业价值的关系而展开的，即研究在什么样的资本结构下，资本成本最小，企业价值最大。因此，最佳资本结构的判断标准从理论上讲，应该从资本成本和企业价值这两个方面进行分析研究。现代企业都是以追求企业价值最大化或企业收益最大化为目标的。为此企业总是在不动变化的企业内外环境中调整各不同成本的资本数额，调整资本内部各组成要素的比例，整体上衡量资本结构变化引起的债务成本降低和由此形成的财务风险增加导致的权益成本的上升。当二者相等时，即债务资本的边际成本等于权益资本的边际成本时，企业加权平均资本成本最低，同时，企业价值最大。此时，企业资本结构最佳。所以从理论上说，最佳资本成本的判断标准只能是企业价值最大同时资本成本最低。资本结构理论为企业融资决策提供了有益的参考，借以指导企业筹资决策行为。由于企业内外环境的复杂性，现实中企业资本结构最佳点的确定是非常困难的，即便算出了一个最佳资本结构，但是，由于情况的不断变化，这个最佳点也必须随之调整。所以，企业资本结构是动态的、非固定的。企业只能根据本单位所处的行业特点、本企业资本结构的历史水平、企业收支情况、营业周期以及特定时期宏观信贷政策等多种对资本结构产生影响的因素综合分析考虑，确定本起企业资本结构的合理区间，在此区间内根据情况变化随时予以调整。影响企业资本结构的因素 1. 资本成本和财务风险。企业确定资本结构，首先必须考虑资本成本与财务风险。资本成本直接决定了企业筹资来源的选择及组成。同时，由于选择债务融资在资本成本总体下降的情况下，财务风险也随之上升，破产的可能性增大。企业必须在由于负债经营所带来的好处与财务风险之间进行选择，以决定筹资的方式和数量等。2.行业因素。该因素对资本结构具有显著影响。不同的行业面临的外部环境及自身状况往往存在差异。这些差异对资本结构的影响主要表现在：（1）不同行业资本有机构成存在差异，企业资本有机构成的高低，主要取决于企业所处行业生产经营特点，资本有机构成高的行业，经济规模要求的投入资本起点就很高；反之则反是。当业主资本有限时，高投入就需要更多地负债。（2）行业生命周期差异，在同一时期，或不同时期，不同行业所处的生命周期阶段存在差异。在同一时期、不同行业所处的生命周期阶段的行业就会具有不同的经营风险等级，由于预期的财务拮据和代理成本的存在，经营风险大的行业中，企业就不可以过多的负债；（3）不同行业的产业壁垒高低不等，产业集中度存在差异，集中度越高，竞争性越弱，企业就越可以更多地负债。3. 获利能力。企业筹资的顺序一般是保留盈余、发行债券、发行股票。企业盈利能力较强时，就可以拥有较多的保留盈余，因而可以用保留盈余来弥补对资本的需求，从而减少负债水平（如减少债券发行或长期贷款等）；反之，企业则可能会过多地依赖债务资本。4. 企业规模。该因素与资本结构正相关。规模大的企业更倾向于且可以有条件实施多角化经营或纵向一体化。多角化经营虽然未必提高企业的总体获利水平，但能够分散经营风险，均衡不同时期的利润水平，从而给企业带来更为稳定的收益。纵向一体化则更可以通过交易内部化，提高企业经营效率，从而有助于企业整体效益水平的提高。此外，规模较大的企业还便于进行内部资金的有效调度。所有这些都决定了大企业较小企业更为稳定，具有更低的预期破产成本。因此，大企业应该可以较小企业更多地负债。5. 资产担保价值。该因素与资本结构正相关。在企业的资本结构中，如果适于担保的资产（如存货、固定资产等）所占比例较大，则企业的信用能力就较强，因而有可能获得更多的负债。6. 企业成长性。该因素与资本结构正相关。企业的成长性越强，意味着在一定时期内所需投入较多，从而所需融通的资本就越多。成长性强的企业，即使获利水平不低，但由于下述两个原因，决定了仅仅依赖保留盈余是不够的。其一是成长性强的企业必须在建立无形资产方面（形成良好形象等）花费更多；其二是企业成长从而投资速度快于利润增长速度；其三，成长性强的企业往往有着良好的未来前景，因而通常不愿意过多地发行新股，以免分散老股东控制权和稀释每股盈余。7. 税收因素。由于债息的减说作用而股票却不能，所以，一般而言，企业所得税率越高，借款的好处就越大，这对负债资本的安排产生了一种刺激作用。8. 企业所有者和管理人员的态度。如果企业的所有者和管理人员不愿意企业的控制权旁落他人，则可能尽量采用债务筹资的方式来增加资本，而宁可不发行新股增资；相反，如果企业不愿承担财务风险，就可能较少地利用财务杠杆，尽量减低债务资本的比例。9. 贷款银行和评信机构的态度。虽然企业对如何适当地运用财务杠杆进行资本结构决策有着自己的分析判断，但在涉及大规模的债务筹资时，贷款银行和信用评级机构的态度