梦想即将照进现实-国民收入倍增计划下的.PDFVIP

研究报告 | 行业专题报告 可选消费 | 批发零售 梦想即将照进现实－国民收入倍增计划下的 推荐 （维持） 零售行业变革 2010 年9 月10 日 零售行业研究系列专题之三 上证指数 2695 上世纪 60 年代，日本实施国民收入倍增计划后，其零售业在较长时期内高速发展。 当下，我国经济发展面临向消费驱动型转型，提高国民收入势在必行。我们认为， 行业规模 收入分配改革方案推出后，若能得到有效推行，我国零售业也将迎来高速发展期。 占比% 股票家数（只） 91 5.6 维持零售行业“推荐“投资评级。 总市值（亿元） 6528 2.9 流通市值（亿元） 5474 3.8 我国内需疲软，消费不旺的原因归根结底在于居民收入较低：居民收入名义 行业指数 增速仍然偏低，不及名义 GDP 增速，且分配向个人倾斜较少，导致工资总额 % 1m 6m 12m 占GDP 比例逐年降低；住房、教育、医疗等的巨大支出挤占了其他消费，且 绝对表现 9.8 21.0 84.5 较大的压力使得当期消费谨慎，造成储蓄率较高。 相对表现 6.9 30.2 90.5 日本国民收入倍增计划的实施使其消费迎来春天，零售业高速发展。该计划 (%) 批发零售 沪深 300 100 实施的目的在于用国民收入的增长来带动经济总量的增长。上世纪 60 －70 年 80 代，日本通过产业结构升级换代、扩大就业、提高社会保障和福利等措施， 60 40 使得在此期间，国民收入迎来了数十年间最高的增速；零售行业平均增速约 20 0 20% ，远高于其他行业；资本市场上，零售行业总市值占大市比重也提高了2 -20 倍。日本经济也进入了高速发展阶段，迅速超越了诸多发达国家。随着日本 -40 Sep-09 Jan-10 Apr-10 Aug-10 城市化的进程和居民收入的不断提高，零售业也出现了向郊区化发展，消费 升级的特征。 相关报告 1、《零售行业研究系列专题之一－ 日本的经验对我国有着较强的借鉴意义，收入分配改革若能得到有效推行， 业态战争》11/18/2009 我国零售业必将迎来高速发展，未来发展趋势主要在于：一线城市主导转变 2 、《零售行业研究系列专题之二－ 为一线与二、三线城市并重；大城市郊区化引致郊区零售市场繁荣；消费行 百货业态演进探析》02/25/2010 为变革引致零售企业经营重心向服务品质转移；市场同质化竞争引致零售企 业多元化发展，市场集中度进一步提高。新兴业态的不断兴起也将蚕食传统 业态的市场份额。 投资策略：零售行业值得长期看好和投资。长期来讲，更看好向二、三线城 市、向大城市郊区发展的零售公司，有能力在产业链上进行多元化经营、发 展综合体、满足消费者一站式购物需求的零售公司。 朱卫华 S1090203100034 研究助理 杨夏 0755 yangxia@ 敬请阅读末页的重要说明 行业研究