现行经济环境下货币政策维持稳定.PDFVIP

流动性和利率观察周报 现行经济环境下货币政策维持稳定 2014 年4 月9 日星期三 核心提示 一季度经济疲软情况下市场对稳增长政策预期加强，各项刺激措施似乎有 提前出台的迹象。但是政府高层在多个渠道均表示目前经济还没有突破底 线，要保持政策定力。对货币政策的表态方面着重强调其维持流动性稳定 的功能，近期降准的可能性不大，财政政策兜底是更加可行的选项。目前 银行间市场利率在央行合意的3.5%-4.5% 区间波动，短期来看关注接下来两 周巨额正回购到期，央行的公开市场操作规模很关键。中长期我们继续提 示关注今年的信用违约风险，今年偿债压力巨大，二季度将是基建和地产 信托兑付高峰。 评论：  本周巨额正回购到期，关注周四央行操作。接下来两周有 4580 亿 巨额正回购资金到期，周二回笼了630 亿资金，预计本周四央行将 加大正回购力度。上周后期开始短端银行间利率有所下降，但维持 在 3.5% 以上的水平。另外，我们注意到 3 月开始银行间市场利率 彭震威 博士 随着央行资金回笼力度增大而反弹，但实体票帖利率一直保持稳 021-3852.1060 定。 zwpeng@  信用利差小幅回落。近期国债收益率长短端变化出现差异，短端上 涨，长端下行，导致期限国债利差走低。信用利差结束近一个月的 首席经济学家 上涨趋势后回落，AA 级企业债利率自3 月底高点回落17 个BP 。 苏畅 博士  邮票市场指数结束下跌。4 月初银行理财产品发行数量下滑，预期 021-3852 1006 收益率从年初以来维持趋势性下跌。互联网基金理财产品收益率继 csu@ 续下行，目前跌破 5.5%。我们监测的邮票市场指数基本与利率反 向变动，上周该指数结束下跌小幅上涨。 首席策略分析师  城投债发行规模 3 月季节性上涨。3 月份城投债规模季节性上涨， 祁益峰 CFA 但是同比仍然处在自去年2 季度以来的下行趋势中。城投债收益率 021-3852 1007 从年初以来持续下滑。 yfqi@ 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 We Go Further 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 流动性和利率观察周报 政府官方智囊访谈纪要 Q: 如何评价GDP 的前景？ A: GDP 的特征主要是三个，一是短期处于下滑趋势；二是未来 1-2 年仍然保持 中高速增长（7.5%左右），增速稳中有降；三是三个部门比较平稳增长，出口 1- 2 月下滑季节性因素较大，去年同期显著异常，三季度将有恢复性增长，投资基 本平稳，今年目标是17.5%。 Q: 如何看待今年的信贷投放？ A: 信贷指标的重要性有所下降，信贷与 GDP 的相关性明显减弱，过去4-5 年时 间里基本不做硬性规定，更看重社融总量和 M2 ，预计今年社融总量与去年大致 相当，信贷可能比去年略高至9.5-9.8 万亿左右，M2 增速 13%。 Q: 如何看待1-2 月经济数字非常疲弱？ A: 判断是1 ）逐步放缓是大趋势，2 ）这是政府主动调节的结果，3 ）投资存在一 定的不确定性。不确定性主要表现在 1 ）新开工低