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瑞达期货研究院 部门：工业品部 撰写：谢季轲 时间：2012年月15日 上半月走势回顾 进入3月以来，沪锌走势开始显现出弱势迹象。还未步入3月时，由于央行降准，市场对资金面的缓解有所期待；而在3月的开始阶段，由于临近两会，市场一直对房地产调控的变相放松报之以信心。不过，随着国土资源部再次强调限购令以及上海房市宽松政策被叫停，市场的预期又一次被打消，因此沪锌和沪铅报之以下跌。两会期间，由于周小川在一次演讲中认为降准还有较大空间，被市场解读为货币宽松的信号，因此全然不顾2月疲软的经济下滑信号而上冲。两会新闻发布会温总理澄清了房地产市场的看法，认为房地产价格还远未降价到位。3月14日，市场报之以下跌。 宏观面的调整将出现一定波动 从用电增速、进出口、固定资产投资、FDI以及信贷投放等数据来看，2月中国经济下滑速度远远超过预期。这对铅锌价格造成了不利影响。3月以来，经济继续疲软。据披露，3月前11天四大行的信贷投放不到200亿人民币，说明实体经济严重萎缩。一方面，由于存款快速减少，在存贷比下银行放贷量减少；另一方面，大企业的贷款需求也减少。这反应出宏观经济明显减速的态势。符合“一管就死”的中国经济控制特色。因此，当两会落幕后，银监会正在考虑放松存贷比考核。 银监会放松存贷比也许对贷款是个利好，但是更重要的是，今年以来经济正呈现出一些新特征。这种特征就是中小企业普遍对于经济报悲观态度。这种悲观态度来源于预期利润的下降，产生的原因众多，有高利贷、人民币升值、垄断造成要素成本过高、劳动力价格大幅上升等等。因此，政府调控的效果还需要进一步观察。 我们也要看到，中国政府预调微调的频率在增加。本次经济下滑趋势已成，预计除资金面的措施以外，中央和地方的一些基建建设可能加快进度，这有助于宏观经济的企稳。不排除在3月中下旬一些建设停滞的项目开始加快进程。 基本面有望回归 2月春节假期结束以后，锌企的开工率和采购量迟迟未见攀升。一般来说，整个第二季度是锌的消费高峰。因此，企业有采购和备库存需求。不过，根据上海有色网的监测，目前并未看到大规模补库存现象出现。2月锌进口依然较为旺盛，LME锌也从高位开始下滑，但中下游企业采购、生产明显不积极的情况下，在沪伦锌比价依然较低的情况下，这些进口锌恐怕只能躺在保税仓库中。 在3月中旬的反弹中，0#锌期限价差进一步扩大至贴水360元/吨~贴水260元/吨。这反映出现货价格未能跟涨期货价格。 近期国内进口锌精矿货源偏紧，导致一些比较依赖进口矿的冶炼企业加大了对于国产锌精矿的需求，而国内矿山方面，虽然多数矿企已经恢复正常生产，但由于产品利润尚薄，因此矿企出货情绪仍然不高。以上因素致使冶炼企业对于国产锌精矿拼抢加剧，购矿难度有所加大免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货研究院力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 月中分析 - 3 - 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 - 1 - 南华研究 农产品研发中心