中国资本项下的资本外逃研究.PDFVIP

中国资本项目下的资本外逃研究 复旦大学 牛晓健 姜波克 一、资本项目下资本外逃的形式及特征 近年来，伴随着我国改革开放的不断深化，国内企业掀起了一股对外投资的 热潮。据国家商务部统计，2003 年经商务部批准和备案设立的境外非金融类中 资企业510家，中方协议投资额20.87亿美元，同比增长45.7%和112.3%。其中， 境外加工贸易企业70家，中方协议投资额1.45亿美元。目前在海外投资的7000 多家企业，部分是为了利用国外的资源，开辟国际市场，拓宽经营渠道，这对我 国企业走向世界，提升国际竞争力无疑是大有裨益的。但也有部分企业却假借对 外投资、合资的名义，将国有资产转移到境外，再通过一些隐蔽的方式，将国有 资产转变为私人财产，从而演化成为“假投资，真外逃”。尽管我国对资本项目 实行较为严格的管制，我国境内企业对外投资需要经过商务部的批准，原则上要 对投资项目“逐笔审批”。但是理论分析和实践调研都表明，仍然有一部分资本 在“合法投资”的外衣掩护下“外逃”。 这一问题在数年前的外贸公司体制改革中就已经暴露，有关部门发现一些中 资外贸企业出现了严重的资不抵债的问题，在企业宣布破产前，已经有大量的优 质资产和企业的利润被转移到境外，落到某些私人名下(王军，1996)。一些企业 在对外投资的同时注册了由企业管理者或其亲属私人所有的关联企业，在经营活 动中，如果企业出现了盈利就通过关联交易的方式将利润转移到私人企业中，如 果私人企业发生了亏损，就通过关联交易将亏损转移到国有企业中。在这种交易 方式下，国有企业很难有盈利的机会，而且资产在不断地被损耗，但是这些国有 企业国内的母公司还想方设法疏通有关管理部门不断增加对外投资。一些对外投 资的国有企业治理结构不完善，对外投资的项目和经营状况由企业的主要领导人 直接掌管，其对外投资不经董事会研究，由此滋生了企业管理者在境外贪污挪用 国有资产的现象，对外投资成了高层管理者“致富”的“提款机”(潘波，2003)。 企业通过资本项目进行外逃的主要形式有：(1)国内企业在对外投资过程中， 擅自改变国内批准的投资方向和投资计划，在国外从事投机活动，并且隐瞒、截 留境外投资收益和资产溢价收入，用再投资的名义滞留于境外。(2)我国企业在 境外发行股票或债券后，私自改变募集资金的用途，或通过有关金融机构改变证 券认购与包销的条件，隐瞒或截留一部分资金于境外。(3)部分国有企业以境外 投资的名义，将国内资本转移至境外，再将这些资金以个人名义在国外注册成立 公司。(4)境外投资企业将应当汇回国内的投资收益以外商投资的名义投入国内 的母公司，再以外商投资收益的名义将国内资产转移出国。(5)跨国经营企业通 过内部价格转移，抬高从国外公司进口的设备，原材料和中间产品的价值，压低 国内出口产品的价格。有学者研究认为在美国和日本的许多中国企业，其盈利主 要是靠赚取国内公司的钱，而国内一些外贸企业之所以亏损甚至资不抵债，很大 程度上就是为了转移资金才长期做如此“亏本”的生意(王军，1996)。(6)一些 企业为了绕过国内的资本管制，采用平行贷款或互换贷款的方式，以外资企业或 者外资金融机构为中介，国内企业为对方提供国内人民币融资，国外企业向国内 企业的国外分公司提供外汇贷款；或者与外商串通高估外商投资的进口设备和技 术的价值，低估中方对外投资资产的价值。 由以上资本外逃的种种形式可以看出，对外投资已经演变成为国有资产流失 和资本外逃的一个重要渠道，应当得到理论界和实务部门的重视。从实践中看， 资本项目下的资本外逃有以下特征：一是投资项目处于政府有关部门和国内企业 的监控之外，投资项目的透明度不高，企业治理结构存在缺陷，决策缺乏民主； 二是境外投资蓄意隐瞒投资的收益，不向国内企业如实申报，不向我国政府上交 相关税收；三是对外投资的国有资产存在非投资性、经营性流失的问题。从实质 上看，这些对外投资同政府审批的初衷背道而驰，投资者为了获取小集团或某些 管理者个人的私利，严重地违背了同政府的“契约”。反映这些问题的一个迹象 就是我国对外投资项目申报的利润率异常低下，例如在1998年仅为1%。尽管理 论界和实践部门都意识到这一问题的严重性，但是迄今未能测算出资本项目下资 本外逃的规模，这也是制约理沦界对此进行深入研究的重要因素。本文试图在这 方面有所突破，尽可能准确地测算出这部分资本外逃的规模。