高盛投行业转型与 创新之经验借鉴.PDFVIP

业务探讨 Business Research 高盛投行业务转型与 创新之经验借鉴 国信证券博士后工作站 翁媛媛 经济增速下行，一级市场发行缓慢，新股发 华尔街投行在 0 世纪 0 －0 年代，同样经 行市盈率回落，超募现象悄然退去，0 1年券商 历了一场佣金费率下降和客户结构与需求变化所 投行的IPO规模与收入严重萎缩。仅依靠IPO承销 导致的投行业务结构调整，高盛重新定义了投行 佣金生存的投行业务结构模式受到了市场变化的 服务和再造业务模式，使得其由华尔街二流投资 挑战，越来越多投行一线人员感受到行业剧变的 银行一跃成为国际一流投行，同时也为其一系列 风向，越来越多券商投行高层意识到了投行业务 创新业务拓展奠定了基础。之后，华尔街其他投 模式转型的紧迫性。更为严峻的挑战是，在监管 行纷纷效仿也开始了高盛投行业务创新改革。因 放松、原有的政策壁垒保护完全丧失后，一旦银 此，具体研究高盛投行业务模式的转型经验对我 行业取得投行业务牌照，那么当前还存在的垄断 们的发展意义重大。 利润将在几年内迅速丧失。券商投行将不得不考 一、高盛投行业务模式的创新与重构 虑变革原有盈利模式、重新建立自身的核心竞争 力。一场券商投行集体探索业务调整和服务转型 （一）将承揽业务与承做执行相分离 的新战争正在悄然响起，谁能依据新变化、新趋  0 世纪 0 年代，传统的投资银行依赖于各 势抢先转变服务模式以适应业务结构和客户需求 个合伙人的客户关系发展业务，从不出去招揽业 的变化，便将获得无限的市场空间。 务，通常是靠客户自己找上门来。在当时领先发 中国证券 年第 期  01 01 Business Research 业务探讨 展的华尔街投行中，各个合伙人拥有自己的客户 廉。通过高盛，公用事业公司能够以极低的价格 公司，他们通常在这些公司里担任董事，这样他 在一天内融到000万到1亿美元的资本，发行费率 们总是预先知道公司有哪些融资需求，并全程参与 仅有1%-% ，而不是传统的.%的承销费率。同 从融资结构设计到时间安排等等服务。于是，一方 时发行机构也无需面对联合承销团的压价，能获得 面投行客户关系稳定，无需进行关系维护与项目营 较为理想的定价。通过使用这些新型的承销方式， 销；另一方面，客户有融资需求时往往会直接找到 高盛在投资银行领域获得了新的竞争优势。1年 有公司合伙人关系的投资银行，像高盛这样名气一 以后，高盛在股票承销排名中连年居于首位。 般的小型二流投行很难有大企业客户。 （三）反其道推出收购防御业务 为了拓展市场空间，高盛重新定义业务并再 上世纪 0 年代，美国反垄断局放松了企业 造业务模式——创造性地将传统投行的执行具体 并购的限制，大型企业对中小企业的并购层出不 交易与承揽业务 （维护客户关系）分离开来。而 穷。不过，当时市场大多已被美林、摩根斯丹利 在当时，一组人同时负责承揽和承做业务已经是 等占据，于是高盛反其道推出了收购防御业务打 华尔街惯例，此刻却要将两种职能划分开来，在 开了新的市场