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Shanxi
University
2009’SMasters Thesis
Degree
An ontheRelationbetween
EmpiricalStudy
R＆DInvestmentandtheValueoftheFirm
Name YangTing
Supervisor ZhangXindong(Professor)
Scienceand
Major ManagementEngineering
FieldofResearch
Financial
Management
Schoolof
Department Management
ResearchDuration2006．9．2009．6
2009．6
万方数据
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IlllLlllllLIJlILlllll
4
中 文 摘 要 Y268331
在全球经济一体化的推动下，经济发展模式已从消耗自然资源的粗放式增长模
式逐渐转变为依靠自主创新促进经济腾飞的模式。提高自主创新能力，建设创新型
国家，是国家发展战略的核心，是提高综合国力的关键。企业作为自主创新的主体，
R＆D则成为其增强竞争力、持续发展的动力，然而市场对企业RD投入价值的检验将
会对企业未来价值产生重大影响。对于上市公司，RD投入可能带来公司价值的提升，
并反映到股票收益即股票市价当中。但是，R＆D投入在带来公司价值提升的同时也可
能增加风险，因此，探讨R＆D投入与公司价值的关系具有积极的理论意义和现实应
用价值，本文拟从实证的角度展开研究。
本文采用上市公司的股票收益代替公司价值，对R＆D投入进行实证研究。本文
模型的改进，建立多元线性回归模型，检验企业R＆D投入与公司价值及风险的相关
性。
关于RD投入与公司价值相关性的研究，本文运用拓展的三因子模型，对RD
密度分别与股票预期收益和同期股票收益，累计R＆D密度与股票收益进行实证检验。
实证结果表明：(1)披露RD投入公司比没有披露R＆D公司的股票收益大，投资者
投资于披露R＆D投入公司得到的平均收益更高；(2)R＆D密度对股票预期收益具有显
著正的解释作用，但RD密度对同期股票收益的解释力更强；(3)累计R＆D密度与
股票收益回归模型的相关系数和R2值都有所增加，显著相关性增强。
关于RD投入与风险的实证研究，本文对研究样本进行分类，对是否披露RD
支出的上市公司收益与风险进行比较研究；同时对RD投入与收益总风险和系统风
险分别进行多元线性回归。研究结果表明：(1)对R＆D活动进行持续投入会给企业
带来更高收益，同时也面临了更大的风险。(2)R＆D密度与公司总风险的关系呈正相
关性。
鉴于本文的研究结果，企业持续不断地进行RD投入能够提升企业价值，被广
大投资者所认可。这一结论对促进我国企业加大R＆D投入，提高竞争实力具有积极
的决策借鉴意义。
关键词：RD投入；公司价值；股票收益；风险
万方数据
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