吉利收购沃尔沃的融资方式及评价.doc

融资方式 1、融资策略 吉利控股的并购资金大部分来自外部融资。根据并购的相关报道，可以将吉利并购沃尔沃的融资策略归纳为并购前融资准备、并购交割前特殊目的公司融资、并购交割后的项目基地融资以及海外银行贷款。 1）并购前融资准备 2009年9月，高盛旗下一家名为GS Capital Partners ( GSCP )的PE基金通过认购可转换债券和认股权证正式投资吉利汽车，在可转债及认股权证全面行使后，吉利汽车将获取25.86亿港元(约合3.3亿美元)的资金。当然这次融资的目的不是直接用于并购沃尔沃，但由于高盛的介人和并购沃尔沃的前景被资本市场所看好，吉利汽车H股由2009年8月28日的1.81港元/股上涨至2010年1月15日的4港元/股，为后续融资打开了更大的想象空间。 2）特殊目的公司融资 在并购沃尔沃过程中，吉利控股组建了中国特殊目的公司—上海吉利兆圆国际投资有限公司（由吉利万源和上海嘉尔沃投资组成），以此承担并购融资的主体工作。其中，吉利万源则由吉利凯盛和大庆国有资产经营有限公司投资构成。此次并购中，吉利注资41亿元人民币；大庆国资通过吉利股权质押方式注资30亿元人民币，上海嘉尔沃注资10亿元，其并购资金来源如下图示： 至此，在吉利兆圆总注册资金81亿元人民币中，吉利、大庆国资、上海嘉尔沃的股权比例分别为51%、37%和12%；在并购资金来源中，具有政府背景的资金支持达34亿元。 3）、并购后项目基地融资 在运作并购沃尔沃资金过程中，吉利控股将融资与国内建厂紧密捆绑，通过沃尔沃中国工厂选址撬动地方政府资本。从并购的融资平台来看，在项目运作中，有30亿元成都市政府资金、4亿元上海政府资金，而作为交换条件，国产沃尔沃可能需要在成都、大庆和上海嘉定分别建立工厂。 此外，并购后整合发展沃尔沃的营运资本大部分是来源于是美国、欧洲和中国香港等地区的境外资金，主要通过海外银行贷款，如瑞典地方银行融资等。 至此，吉利收购沃尔沃形成了如下的整体资金来源：国内和境外融资比例约为1：1，境外的资金来源主要是美国、欧洲和中国香港等地区，国内资金来源 中50% 是吉利自有资金，另外 50%来自银行贷款、地方政府资金。如下图示： 支付方案描述 2010年3月28日，吉利集团与福特汽车签署最终股权收购协议，吉利以27 亿美元价格获得沃尔沃轿车公司100%股权以及相关资产（包括知识产权），其中18亿美元用于并购现金支付9亿美元用于后续公司运营。2010年8月2日，由于针对养老金义务和运营资本等因素作出调整末也上涨至了 108. 85 亿元，更为偿债增添了压力。 汇率风险 在我国资本市场不够发达、股票债券融资不便的情形下，民营企业收购融资，大都是通过跨国银行和财团进行长期外币融资，由于借款和还款之间存在时间差，企业的偿债规模或因货币增值和贬值而增大或缩小。吉利收购沃尔沃的 50% 的资金来源于国外，美元、欧元、港币等的汇率变动严重影响着吉利的经营稳定和财务安全。可见汇率风险将可能给吉利带来巨大的财务负担。