政府干预公司特征与并购扩张价值创造-北京工商大学社科版.pdf

第28卷摇 第6期 北京工商大学学报(社会科学版) Vol.28 No.6 2013年11月 JOURNAL OF BEIJINGTECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES) Nov. 2013 政府干预、公司特征与并购扩张价值创造 ———基于资源基础理论视角 孙自愿,摇 梁庆平,摇 卫慧芳 (中国矿业大学 管理学院,江苏徐州摇 221116) 摇 摇 摘摇 要:从资源基础理论视角出发,实证检验了政府对不同产权特征、不同行业特征并购公司的差别对待。 研究结 果表明,政府对并购公司物质资源、无形资源、财务资源配置的干预具有“国有偏好冶和“行业偏好冶,三项资源的配置优 劣成为公司并购扩张的核心,公司资源的数量与质量最终决定了其并购扩张的价值创造。 并据此提出在“转变政府职 能、依靠并购市场机制、健全并购公司治理结构冶的原则下科学引导公司并购扩张活动的建议。 关键词:政府干预;产权特征;行业特征;资源基础理论;并购价值创造 鄄鄄 鄄鄄 鄄鄄 中图分类号:F279郾21;F224摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1009 6116(2013)06 0057 09 一、引摇 言 前景等。 例如,为缓冲2008年爆发的世界金融危 产业资源整合与企业并购作为产业结构变迁 机对中国的负面影响,政府出台了钢铁、汽车、装 和企业获取竞争优势的基本手段和运营常态,是 备制造、电子信息等十大产业振兴规划,以期能够 一种资源的分配和再分配过程。 并购从本质上说 提升企业竞争力和增加企业收入。 几年后,政府 是一项企业微观决策,是企业在考虑自身发展战 予以大力扶持的诸多产业出现了当前热议的“国 略时做出的优化抉择,但通过分析中国现有并购 企过度扩张冶及其相关的“产能过剩冶的难题。 导 实例发现,很多公司以调整经济结构、国企做大做 致企业盲目并购扩张的主要原因是政府的缺位和 强为并购目标。 事实上,对于处于经济转型期的 越位,是地方政府过度干预经济的表现,是政府 中国来说,很多上市公司的控股股东是各级地方 “掠夺之手冶的一种体现(马忠和刘宇,2010)。 政府,为了实现其发展经济、增加税收、促进就业 那么,引发许多企业过度扩张和产能过剩的 和社会稳定等多重目标(周黎安,2004),政府较 诱因何在? 政府对不同行业、不同产权性质的公 为积极地引导、指挥和监督着产业整合与企业并 司在并购的待遇上是否一视同仁? 为什么在我 购活动(王永钦等,2010)。 国,即使一些产业已经出现了产能过剩,地方政府 政府干预有“支持之手冶和“掠夺之手冶两种 仍然有非常强的动机积极鼓励本地公司通过并购 理论(潘红波等,2008)。 对于受国家政策保护和 加大投资建设? 为什么即使一些行业已饱和,并 扶持的战略性支柱产业,根据其产业自身特点和 购并不能带来竞争优势的前提下,仍有很多公司 成长潜力,政府通过“支持之手冶深刻影响着该类 前仆后继涉足该行业,引发产能扩张和并购价值 产业资源条件、产业结构、获取资源的能力和市场 毁损? 基于上述问题,本文试图将中国自身的特 鄄鄄 鄄鄄 收稿日期:2013 07 02 基金项目:国家社会科学基金项目“煤炭资源整合中的政府与企业关系研究冶(12BGL044);中国博士后科学基金项目“煤炭资源整合战 略路径选择及价值效应研究冶(201