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基于MSPI指数分形特征探究 　摘　要：本文选取香港、台湾的MSPI指数，运用R/S分析方法，分别测出两个指数按月、周、天的Hurst指数，并计算其分形维和非周期循环长度，得出两个市场均为分形市场的结论。 关键词：Hurst指数；MSPI指数；R/S分析 一、引言 　自从1969年Fama 提出“有效市场”的概念以来，资本市场理论一直为“有效市场”假说（EMH）所主宰。该假说认为：当前资本市场已反映所有的市场公开信息，只有收到新信息价格才会变动，故未来价格只能由新信息决定，今天的收益与昨天的收益彼此独立，价格变动是一个随机游走过程，其概率服从正态分布。在此理论前提下相继发展了CAPM模型、期权定价模型和APT模型等，这些模型都在不同程度上解释了金融市场的相关现象。但是，随着研究的不断深入，“有效市场”假说的理论受到了质疑。现实中各市场可能相互依存，人们并非总是按理性预期理论所描绘的方式行事，投资者也许是结合过去的信息来决定现在的行动，收益率也可能不再遵循随机游走，概率分布不再近似于正态或对数正态分布。此时，EMH及经典资本市场理论已经无法精确描述复杂的现代资本市场，不能很好的揭示其本质特征。 　出于以上原因，对资本市场的研究，客观上需要突破传统的研究框架，寻求新的研究范式。近年来，随着分形理论、混沌理论的引入，逐渐形成了一套分形市场理论，并且成为研究金融市场的有力工具，开创了研究资本市场的新局面。Peters多次运用R/S分析法证实了股票价格收益率序列服从有偏的随机游走，并比较了美国、德国、英国及日本的金融市场，发现都具有明显的分形结构。Scheinkman和Lebaron选取美国的股票收益率进行研究，算出其分形维在5和6之间。国内学者徐炳龙、陆蓉（1999）应用R/S分析法研究上证综合指数，发现其Hurst指数为0.661，周期为195天，深圳成分指数的Hurst指数为0.643，也存在长期相关性；范英、魏一鸣研究了上证指数和深圳指数，发现分形维均在1和2之间。本文基于前人研究的基础上，选取香港和台湾的MSPI指数，运用R/S分析法对其市场特征进行讨论。 　二、R/S方法介绍 　重标极差分析法（R/S分析法）是Hurst于1951年提出来研究时间序列的统计特征的方法，随后这一方法被运用到分形理论中。相比于其他方法，R/S分析法可以检验各种复杂的非线性动力学系统中的时间序列数据，并且没有过多的假设条件。其计算步骤概括如下： 　设时间序列为 　①均分区间长度为 的相邻的个子区间，因而有。标记每个子区间为。在子区间中，每个元素标记为。 　②计算每一个长度为的子区间的平均值为：。 　③计算每一个子区间中的元素对于均值的累积离差。 。④计算每个子区间的极差：。 ⑤计算每个子区间的样本标准差：。 ⑥计算每个子区间的重标极差： 。 ⑦计算系统的相对于划分的重标极差值： 。 ⑧增加的值，重复以上步骤，直到，这样就得到一系列的。 ⑨以为横坐标，为纵坐标作图，用最小二乘法回归拟合，方程的斜率即为Hurst指数。 　得到Hurst指数H后，即可得到时间序列的概率空间的分形维：。 H的取值范围为：,对这一区间进行划分对应着三种不同的类型： （1）H=0.5。表示序列是随机的，事件是不相关的。 （2）0收益率序列 Hurst指数 V统计量极大值 循环周期 概率分形维 香港日收益率 毕业论文 0.57 1.3475 988 1.754386 香港周收益率 0.54 1.1496 141 1.851852 香港月收益率 0.59 1.083 毕业论文 29 1.694915 台湾日收益率 0.81 3.6408 2066 1.234568 论文代写 台湾周收益率 0.83 2.5827 290 1.204819 台湾月收益率 毕业论文 0.61 1.868 73 1.639344 　　　从以上表格第一列的Hurst指数可以看出，香港和台湾每天、每周和每月的MSPI收益率序列的Hurst指数均大于0.5，这说明两个市场的指数序列生成过程都不是随机游走的，其波动具有持续性和长期记忆性，因此，两个市场都不满足“有效市场”假说，而属于分形市场。此外，两个市场的收益率在不同的收益期限下有不同的Hurst指数。其中，香港市场在不同期限下的Hurst指数相差不大，均在[0.5,0.6]之间；台湾市场按天和按周期限下的Hurst指数离的很近，但是按月测算的收益序列其Hurst指数则明显小于另外两个序列的Hurst指数。从第三列的循环周期可以看出，两个市场在不同的收益