幼教业绩释领先地位确立,产业生态初现.PDFVIP

增持 [Table_MainInfo] ——首次覆盖 威创股份 （002308） 证券研究报告/公司研究/公司动态 ` 日期：2017 年04 月18 日 行业：教育 幼教业绩释放，领先地位确立，产业生态初现 ——2016 年年报点评 [Table_Author] 分析师： 张涛  公司动态事项 Tel ： 021 公司发布2016 年年报，2016 年实现营业收入10.51亿元，同比增长 E-mail ： zhangtao@ [Table_Summary] 12.11% ；实现归属净利润1.82亿元，同比增长52.53%，EPS为0.22元。 SAC 证书编号：S0870510120023 公司拟不派发现金红利，未分配利润满足运营所需外，将用于幼教领 研究助理： 周菁 域的投资整合。 Tel ： 021 E-mail ： zhoujing@  事项点评 SAC 证书编号：S0870116060005 幼教板块高速增长，业绩逐步释放，幼教产业生态渐趋完善 基本数据 （2017.4.14） 通行 14.16 报告期内，公司幼教板块实现营收3.95 亿元（占总营收比提升 17.45pp 报告日股价 （元） 12mth A 股价格区间（元） 13.40/18.98 至 37.58%），同比增长 109.32%，营业毛利为 2.29 亿元，毛利率为 [Table_BaseInfo] 总股本（百万股） 847.36 57.96%。截止2016 年末，公司旗下加盟园接近4000 家，拥有全国最 无限售A 股/ 总股本 98.22% 大的幼儿园渠道，保持业内领先地位。公司打造喜达屋式的多品牌幼 流通市值（亿元） 119 教管理集团，2017 年重点发展智慧幼教。 每股净资产（元） 2.77 （1）红缨教育：2016 年实现营收2.86 亿元 （占幼教收入的72.41%）， PBR （X ） 5.12 同比增长48.12% ，归属净利润1.02 亿元，同比增长80.76%，净利率 提高6.45pp 至35.72%，超过业绩承诺 137.42%。营收高速增长主要系 商品销售保持高速增长。报告期内，商品销售实现收入1.88 亿元（占 主要股东 （2016） 比65.73%），同比增长72.96%，三方面原因：园所数量增加（悠久联 通行 39.09% 威创投资 盟园数量增至 1695 所，2016 年开发悠久联盟的专属教育体系，悠久 [Table_ShareHolderInfo] 4.26% 和君投资 商品销售业务创收2793.72 万元）、推出新品提升单园销售收入（悠久 国投泰康信托 1.93% 联盟园定制开发《好未来阅读》等课程）、旗舰园深入督导大幅提升客 安信乾盛财富和信融智一号资 1.90% 单价（2016 年旗