经营者报酬员工持股与上市公司绩效分析.doc

经营者报酬员工持股与上市公司绩效分析张小宁quot内容提要中国企业高级管理人员的激励问题是人们关注的焦点员工持股的激励效果也被人们所关注本文根据沪市上市公司的有关数据考察了企业绩效与经营者报酬和员工持股的相互影响关系国内一些研究认为经营者报酬和员工持股与企业绩效没有正相关关系然而本文通过数据分析认为持股与不持股的均值差异可以说明经营者持股与员工持股对企业绩效有正的影响分析也表明经营者报酬和员工持股量与企业绩效之间并不存在线性相关关系关键词报酬与激励股权激励员工持股经营者持股quot张小宁中国社会科学院工业经济研究所北京市阜外月坛北街amp号院内’电话-.amp本文得到国家社会科学基金项目/国有企业经营管理者的收入分配激励和约束机制研究01批准号’234amp5的资助企业是物质资本与人力资本的合作现代企业制度强调和重视激励在合作组织中的作用特别是对经营者的激励6古典企业强调和重视权威命令和服从在合作组织中的作用在古典企业逐步转化为现代企业以后比较完善的激励机制基本形成企业员工和高层管理人员的报酬问题虽然只是企业激励与约束机制的一部分但却是其核心部分国外有大量相关理论研究如产权理论代理理论以及amp世纪-年代以来微观经济基础理论的新发展77委托代理理论旨在从经济学角度研究企业经营管理者的收入分配问题6工资理论如边际工资理论均衡工资或市场工资理论集体谈判工资理论效率工资理论分享经济理论等侧重于企业劳资收入分配关系的研究6从管理学角度以及与管理实践结合的激励报酬问题研究也很丰富如资本工人理论民主公司制理论合作制理论期权与报酬设计研究等长期以来中国国有企业经营管理者不是一个独立的阶层也没有相应的报酬激励制度他们的收入更多的是与级别相联系中共中央十五届四中全会提出了要8建立和健全国有企业经营管理者的激励和约束机制9并指出要探索8经营管理者收入与企业的经营业绩挂钩9的收入分配制度与此相适应国内学者进行了大量的关于国有企业经营管理者收入分配的研究多数集中于经营者年薪制的探讨以及对按生产要素分配的定性分析尽管对上市公司进行定量分析的研究论文很多但专门就企业激励问题进行数量分析的研究文献则不多见/内部员工持股计划与企业绩效01王晋斌李振仲’::5对企业内部员工持股进行了数量分析该论文认为在中国上市公司中员工持股仅是一项福利与企业绩效没有正相关关系针对经营管理者报酬和持股情况的研究文献稍多一些如/经营管理层激励与上市公司经营绩效01魏刚amp5该论文认为从数量统计分析的角度看中国上市公司的高级管理人员的报酬水平和持股数量与公司的经营绩效不存在显著的正相关关系我们的疑问是不存在正相关关系是不是就意味着没有正的促进和影响作用本ltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltltlt’文通过数量分析特别是均值差异分析试图探讨激励quot股权与报酬对企业绩效的影响一数据搜集与处理quot一数据搜集我们的分析数据主要有二个来源amp一是’amp--./01/2网站上的上市公司3444年年报5二是63447年上市公司速查手册8前者是沪市上市公司公布年报的指定网站后者是6中国证券报8信息数据中心和6中国证券报8新证广告公司编写的3444年年报摘要二者都具有相当的可靠性分析中用了两个样本集合集合一主要选自沪市的上市公司根据63447年上市公司速查手册8沪市的上市公司quot9股共有:lt个因为部分公司的年报无法下载或下载后不能打开只得到:lt3家公司的年报抽样率为gt样本集合一主要用于分析经营者的报酬情况与企业绩效的相互关系样本集合二主要用于分析员工持股由于在上市公司中目前仍然实行员工持股的公司不多因此我们将沪市和深市中所有的员工持股公司作为样本共约744个同样由于年报下载不畅的原因集合二共收取了7个样本quot二数据处理样本集合一的数据项由净资产收益率每股收益员工持股量董事长持股量总经理持股量董事长年度报酬和总经理年度报酬等构成5集合二的数据项由总股本净资产收益率每股收益员工持股总量员工持股比例人均员工持股量和员工人数等构成如果企业没有实行员工持股员工持股总量就是零员工持股比例是用员工持股总量除以总股本得到的人均员工持股量是用员工持股总量除以企业员工人数得到的净资产收益率由年末净利润除以年末股东权益获得如果年末股东权益为负值我们用gt表示公司的净资产收益率一般来说董事长与总经理持股量在公司年报中给予了准确的披露但只有部分企业在年报中对高级管理人员的年度报酬给予了准确的信息披露相当多的企业只是给予若干报酬区间在这种情况下我们以高级管理人员报酬区间的最高限作为总经理和董