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公司理财-股利分配案例分析案例1 ——宏股集团股利政策选择 资料： 宏股集团是一家上市公司，自1996年以来公 司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态， 且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现 金股利（0．2元／股，0．5元／股）。2003 年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收 益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年 的12％下降到4％，而且现金流量也明显趋于 恶化。为此，公司于2004年初专门召开董事 会，对2003年公司的股利分配方案进行研 究。会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位 董事分别作了重点发言： 案例1——宏股集团股利政策选择 董事长王强：公司前几年的经营状况和经营业绩 始终比较好，因此每年均支付给投资者一定的现 金股利，树立了公司在广大投资者面前良好的市 场形象，增强了投资者投资本公司股票的信心， 促进了企业不断发展壮大。但是去年公司由于受 到外部环境等多种因素的影响，经营状况不佳， 企业的获利水平下降，而且据推测这种不利局面 将可能持续一段时期。另外，虽然2003年公司 未分配利润达 5000万元，但计划全年将拿出 其中的60％进行投资。因此，2003年公司的股 利分配方案需要各位董事根据目前公司实际进行 认真研究讨论，尽快形成预案，交股东大会表 决。 案例1 ——宏股集团股利政策选择 刘平：我认为2003年公司仍然要分配一定比例的现金 股利，其理由在于： 第一，公司长期以来一直分配现金股利，且逐年递增，若 2003年突然停止发放现金股利，难免会引起投资者不 满，从而影响公司长期形成的良好的市场形象，而且很有 可能进一步恶化公司的理财环境。 第二，根据测算，公司若按上年0．5元／股的分配水平 支付现金股利，约需现金3000万元左右。从公司目前的 资产负债率来看，仅有40％，而本行业平均资产负债率 在60％左右，因此公司尚有一定的举债空间，而且公司 历来举债能力较强，可以通过适当举借来弥补现金流量的 不足，所以公司的现金流量不会存在问题。 案例1 ——宏股集团股利政策选择 陈莉：我认为公司2003年应暂停支付现金股利 而改为分配股票股利，其理由有三： 第一，公司2003年的经营状况和经营业绩不 佳，资产报酬率下降，这本身已使公司的留存收 益减少，影响到公司下年度的投资和发展，此时 如果再支付相当数量的现金股利，则必然进一步 增加公司现金的支付压力，对公司无疑是雪上加 霜。 案例1 ——宏股集团股利政策选择 第二，尽管公司目前有一定的举债空间和能力，可以 通过举债使现金流量问题得到一定程度的缓解，但由 于公司在短期内经营状况和收益水平的问题得不到很 好的改善，因此，举债只能是权宜之计，不能从根本 上减缓公司现金支付压力，同时在公司经营状况不理 想的情况下，举债会加大财务杠杆作用，使财务风险 增大。 第三，暂停支付现金股利而改为分配股票股利不仅能 继续维持投资者的投资信心，有利于保持公司的市场 形象，而且可以节约现金支出，不增加现金支付的压 力。 案例1 ——宏股集团股利政策选择 张林：我同意陈莉提出的暂停支付现金股利的观点及 理由，但我也不赞成她提出的分配股票股利的观点， 因为分配股票股利后，公司股本总额增加，而在近期 公司获利状况不能改观的情况下，每股收益必然下 降，从而会导致公司股票市价下跌，影响公司市场形 象，因此我建议2003年公司暂不发放股利。 要求： 如果你是公司董事或是财务顾问，你会赞同哪位董事 的观点或提出新的建议。分析与提示 此案例要关注的要点： 1 ．在以前每年发放现金股利，面临盈利水平 下降、现金流量恶化和60未分配利润进行投 资的情况下，是否分红、如何分（分红方 式）、现金股利分多少问题是非常复杂的问 题。决策重点是不能对股价和股东财富产生重 大影响。 2．现金股利和股票股利的优缺点必须结合实 际充分论述；分析与提示 3．关注公司总资产报酬率从去年的12％下降到 4％，下降幅度很大，即使资产负债率较低，举 债满足资金缺口不合适（举债基本条件不具 备）； 4．从客户效应理论看，应考虑现金股利的延续 性来稳定股价，即可以考虑分2000万，但从现 金流量恶化情况看，须进一步研究。因为现金股 利分红的前提是： 一是企业要有足够的未指明用途的留存收益； 二是企业要有足够的现金；分析与提示 5 ．股票股利在中国是投资比较喜欢的分红形式，不影 响企业现金流量，是该企业目前情况较为理想的选择； 6．纵上分析， 结论 1 ：在现金流量流量可能情况下，可以考虑降低现 金分红比例，按上年0．5元／股的分配水平支付现金股 利，约需现金3000万元左右，而按以前年份0.2元／股 的分配水平支付现金股利，约需现金1200万元左右。 结论2：降低现金股利支付水平，按0.1元／股的分配水 平支付现金股利，约需现金