广州冷机“变身”后业绩之谜.docVIP

广州冷机“变身”后业绩之谜 　　 作为大豆压榨企业，净资产收益率缘何高企 　　 豆价剧烈波动，公司因何独善其身免遭损失 　　 净资产收益率居高，公司是否存在财务风险 　　 国际金融危机冲击，公司能否安然度过危机 　　上周四，停牌将近一个月的广州冷机（000893）公布了整体资产置换计划。值得关注的是，即将置入的国内最大的民营大豆压榨企业——广州植之元公司，业绩却有点“难以置信”：2008年1-8月公司净资产收益率即高达108％，预计全年将超过133％。而同时发布的盈利预测承诺，广州植之元2009年盈利金额不低于2亿元，折算净资产收益率超过80％，否则大股东将补齐差额部分。 　　不就是一台榨油机吗，哪来这么高的净资产收益率？况且，今年以来大豆价格连续暴涨之后暴跌，许多大豆加工企业因此损失惨重，举步维艰，作为民营企业的广州植之元凭什么夸下如此“海口”？和此同时，公司目前资产负债率高达83％，在国际金融危机的冲击下，公司是否会面临巨大的财务风险？公告一出，随即引来无数质疑声。 　　套保 风险管理定成败 　　对于投资者的诸多疑问，接受记者采访的广州植之元公司总经理侯勋田并没有立刻回答，他首先对大豆加工这一有上千年历史的传统行业做了一个系统介绍，希望记者能换个视角看待公司，对公司所属行业有一个全新的认识。 　　随着国内人民生活水平的提高、由“吃饱”到“吃好”的转变，上千年来被视为经济作物的大豆迅速转变成为主要的基础性粮食作物。2007年国内大豆压榨量达到3400万吨，比2000年的1977万吨增长了72％。同时，大豆进口量急剧增加，自从1996年我国成为大豆净进口国以来，12年增长了40倍。 　　庞大的进口量，最终带动了交通便利的沿海地区大豆压榨企业的兴起。1999年成立的广州植之元正是借助这一有利时机，迅速发展壮大。公司目前拥有南沙、新塘两个生产基地，大豆原料100％依靠进口，日加工大豆能力为7,800吨，年大豆加工能力220万吨。2005-2007年公司大豆实际加工量分别为60.47万吨、90.07万吨和127.95万吨，年平均增长率高达45.47％。公司2007年实际进口大豆加工量排在中粮控股、新加坡益海、美国嘉吉之后，为国内第四大油脂加工企业。中国本土进口大豆加工企业中，排在中粮之后为第二大企业，也是规模最大的民营大豆加工企业。2007年公司在华南市场仅次于美国嘉吉之后排名第二，产品占有率为25.3％。 　　虽然大豆加工业在近十几年间蓬勃发展，但目前的大豆加工业早已不是过去想象中买了原料压榨后再卖出去那么简单。由于我国大豆原料对外依存度高达70％，占据世界近一半的贸易量，国际大豆价格的变动直接决定着国内大豆压榨企业的生存。在经济全球化的背景下，大豆加工企业最核心的经营管理风险实际上已转变成为原料采购以及产品销售价格波动风险，而这种风险对大豆加工企业来说，时时都有可能致命。 　　侯勋田介绍，广州植之元今年之所以能够免遭大豆价格暴跌的损失，其应对风险的方法主要是坚持进行套期保值，这已成为公司生存的最高原则。公司根据生产经营的安排，对自身实际持有的大豆原材料数量以及下游现货预售量之间的净持有量进行套期保值，减少原材料成本变动对公司盈利水平造成的波动影响，操作方式为买入看跌期权以及卖空期货合约。 　　买入看跌期权意味着大豆价格下跌时公司能够将所持有的大豆现货保值，实质上是公司通过看跌期权为持有的大豆现货未来跌价“保险”。这种策略在大豆价格上涨或者平稳时将成为公司现货保值的“保费”而少量转入大豆采购成本；这虽然在上涨时候相对会少赚一点，但当价格下跌时，套期保值收益将冲减大豆采购成本，保护公司遭受现货市场下跌的风险。卖空期货合约是公司套期保值的辅助手段，和买入看跌期权相比，卖空期货合约在规避市场下跌风险的同时，无法享有现货上涨的收益；期货合约需要根据市场行情的变化增减保证金，影响企业正常的资金安排。 　　“风险管理是我们企业经营管理核心的核心，不仅是我们生存的基础，也是我们最主要的核心竞争力！”在粮食市场上打拼了18年的侯勋田表示说。“风险意识已经浸入到我们的血液里，成为我们的基因！” 　　实际上，不仅在大豆原料上做套保，在海运费上公司同样进行套保。今年8月波罗的海干散货指数在11000点左右，从美国到中国每吨大豆的海运费高达130到140美元，但当时必须签订10月份的海运合同。为规避风险，公司在签订合同的同时，及时通过期货市场进行套保。现在波罗的海指数跌到了800多点，每吨海运价格降到了30多美元，公司通过套保因此避免了巨大损失。 　　这种风险管理，听起来简单，但绝非易事，套保一旦操作失误同样可能带来相反的市场风险。“企业要想在套保上成功，一是要原则性非常强，二是对套保有深刻的理解，在操作技巧上非常熟练！”侯勋田表示。 　　公司目前有一个