第七课公司长期资本结构.docVIP

第七章 公司长期资本结构 一、资本成本的测算 （一）资本成本的概念与内容 资本成本，有时亦称资金成本，是公司融通资本和使用资本而承付的代价。例如，筹资公司向银行支付的借款利息和向股东支付的股利等。 资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分内容： （1）用资费用。用资费用是指公司在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。例如，向债权人支付的利息，向股东分配的股利等。 （2）筹资费用。筹资费用是指公司在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。例如，向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用等。筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹资时一次全部支付的。 （二）资本成本率的种类 在公司筹资实务中，通常运用资本成本的相对数，即资本成本率。资本成本率是指公司用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示。一般而言，资本成本率有下列种类： 1． 个别资本成本率是指公司各种长期资本的成本率。例如，股票资本成本率，债券资本成本率，长期借款资本成本率。公司在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本率。 2． 综合资本成本率是指公司全部长期资本的成本率。公司在进行长期资本结构决策时，可以利用综合资本成本率。 3．边际资本成本率 边际资本成本率是指公司追加长期资本的成本率。公司在追加筹资方案的选择中，需要运用边际资本成本率。 （三）个别资本成本率的测算 1.个别资本成本率的测算原理 个别资本成本率是公司用资费用与有效筹资额的比率。其基本的测算公式列示如下： K = 或： K = 式中：K —— 资本成本率，以百分率表示 ； D ---- 用资费用额； P ---- 筹资额； f ---- 筹资费用额； F ---- 筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。 2.债务资本成本率的测算 长期债务资本成本率一般有长期借款资本成本率和长期债券资本成本率两种。根据公司所得税法的规定，公司债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵免公司所得税。因此，公司实际负担的债务(Debt)资本成本率应当考虑所得税因素，即： Kd = Rd (1－ T) 式中：Kd — 债务资本成本率，亦可称税后债务资本成本率； Rd ——公司债务利息率，亦可称税前债务资本成本率； T —— 公司所得税率。 （1）长期借款资本成本率的测算 公司长期借款资本成本率(Cost of long-Term Loans)可按下列公式测算: KL=IL(1-T)/L(1-FL) 式中: Kl ---- 长期借款资本成本率； Il ---- 长期借款年利息额； L ---- 长期借款筹资额，即借款本金； Fl ---- 长期借款筹资费用率，即借款手续费率。 [例7-1] ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率33%。这笔借款的资本成本率测算如下： Kl = = 3.35% 如果公司借款的筹资费用很少，可以忽略不计。这时长期借款资本成本率可按下式测算： Kl = Rl (1 - T) 式中：Rl ---- 借款利息率。 （2）长期债券资本成本率的测算 公司债券资本成本(Cost of Bonds)中的利息费用亦在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资费用即发行费用，包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费等，其中有的费用按一定的标准支付。此外，债券的发行价格有等价、溢价和折价等情况，与面值有时可能不一致。因此，债券的资本成本率的测算与借款也有所不同。 在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率可按下列公式测算： Kb=Ib(1-T)/B(1-Fb) 式中：Kb ---- 债券资本成本率； B ---- 债券筹资额，按发行价格确定； Fb ---- 债券筹资费用率。 在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以 （1