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武汉理工大学经济学院金融学系 * 3.2 利用互换交易进行资产负债管理 某公司筹集了1000万美元的固定利率贷款，最近又与瑞士的一家进口商签订了一笔供货合同，瑞士公司将在未来的三年内以瑞士法郎支付货款，由于存在这笔预期的瑞士法郎现金流，该公司希望通过货币互换，在未来的三年中以瑞士法郎的支付代替美元支付。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 3.2 利用互换交易进行资产负债管理 该公司与一家互换中介机构达成货币互换，互换的本金为1000万美元，美元利率和瑞士法郎利率都是固定的，该公司付出2.01%（卖价）固定利率的瑞士法郎，而收取5.56%（买价）的固定利率美元。成交时的即期汇率为SF1.5000/$，由于货币互换中一般是使用即期汇率作为期初和期末本金交换的货币兑换率，因此，期初交易的本金为1000万美元/1500瑞士法郎 武汉理工大学经济学院金融学系 * 互换要素 0年 第一年 第二年 第三年 美元 固定利率 5.56% 5.56% 5.56% 交换本金 收到美元现金 $556000 $556000 瑞士法郎固定利率 2.01% 2.01% 2.01% 交换本金 S支付瑞士法郎现金 SF301500 SF301500 S 武汉理工大学经济学院金融学系 * 4 互换市场的内在局限性 首先，为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿意与之交易的另一方。如果一方对期限或现金流等有特殊要求，他常常会难以找到交易对手。 其次，由于互换是两个对手之间的合约，因此，如果没有双方的同意，互换合约是不能更改或终止的。 第三，对于期货和在场内交易的期权而言，交易所对交易双方都提供了履约保证，而互换市场则没有人提供这种保证。因此，互换双方都必须关心对方的信用。 武汉理工大学经济学院金融学系 * A公司和B公司如果要在金融市场上借入5年期本金为2000万美 元的贷款，需支付的年利率分别为： 公司 固定利率 浮动利率 A公司 12.0% LIBOR+0.1% B公司 13.4% LIBOR+0.6% A公司需要的是浮动利率贷款，B公司需要的是固定利率贷款。 请设计一个利率互换，其中银行作为中介获得的报酬是0.1%的 利差，而且要求互换对双方具有同样的吸引力。 课 堂 练 习 * * * 第八章 金融互换交易 武汉理工大学经济学院金融学系 武汉理工大学经济学院金融学系 * 教 学目 的 了解金融互换的产生和发展 掌握互换交易的基本原理 理解货币互换和利率互换交易在金融管理中的应用 武汉理工大学经济学院金融学系 * 本章主要内容 1 金融互换概述 2 利率互换和货币互换 3 金融互换交易的功能 4 金融互换风险及其管理 武汉理工大学经济学院金融学系 * 为什么需要金融互换交易？（1） 假设一家公司需要筹集10亿日元资金，它可以考虑以下两种方法： 直接发行日元债券10亿？ 先发行美元债券（1000万）再 把它转换为日元债券（10亿）？ 武汉理工大学经济学院金融学系 * 为什么需要金融互换交易？（2） 假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，但A想借入6个月期的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。 直接方法：A借入浮动利率借款，B 借入固定利率借款。 互换方法：A借入固定利率借款，B借入浮 动利率借款，然后两者交换。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 1 金融互换概述 1.1.1 平行贷款 互换交易起源于20世纪70年代开始流行的平行贷款 1.1 互换交易产生和发展 武汉理工大学经济学院金融学系 * 避开了外汇管制； 不涉及银行信用，也不进入外汇市场，基本没有外汇风险； 两次贷款尽管在表面上看起来是交易双方之间的“一对”交易，但在法律上却是分离且完全独立的两笔交易。 平行贷款的特点 武汉理工大学经济学院金融学系 * 1.1.2 背对背贷款（对等贷款） 对等贷款具备了货币互换的基本形态，两笔贷款、一个协议，互为条件； 对等贷款涉及跨国借贷，仍受到外汇管制的制约 70年代末期 ，对等贷款发展成为货币互换，作为金融市场上对长期外汇风险保值工具继续存在。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 1981年，所罗门兄弟公司促成了世界银行和IBM公司的货币互换——专栏8-1。 同年，伦敦推出利率互换，互换交易的应用发展到同种货币的信贷市场，影响迅速扩大。 1984～1985年，国际互换交易商协会成立（ISDA）,推动互换交易标准化， 推出“利率和货币互换协