富国基金2013年第四季度投资策略报告.PDFVIP

富国基金2013 年第四季度投资策略报告 2013-10  概要  宏观经济： 国内工业生产回升，外需扩张明显，内需动力不足，经济反弹高点或已出现。3 季度的宏观经济出现 了温和的复苏迹象，PMI 回到荣枯线上，企业利润有所显著，但这种小阳春主要由政策稳增长推动， 沿袭了投资拉动的老路，而并非高层所推动的转型和改革方向，其持续性存疑。  A 股市场： 预计在经济短期反弹高点或已出现，A 股市场资金面总体趋紧和三中全会改革预期等因素的综合影响 下，市场总体呈现区间震荡走势。四季度行业配置重点考虑：三季报业绩表现优异的行业；持续受 益于经济结构转型的行业；受益于政策改革红利释放的行业。  债券市场： 经济虽然为低位运行的格局，但对债市将不再产生压力。而四季度资金面的利好因素相对渐多，在 海外市场、财政政策和货币政策方面都为债市的回暖提供了较明确的预期，或能使债券市场流动性 改善。 1 目 录  宏观经济 3 一、 全球经济——美国复苏持续，欧洲增速超预期 3 二、 国内经济——工业生产回升，外需扩张明显，内需动力不足 3 1、 大宗商品回升带动上游行业工业增加值快速上升，但难以持续 3 2、 投资增速微升，房地产投资面临回落压力 4 3、 消费增速小幅回升 4 4 、 出口强劲，贸易顺差扩大显示外需扩张 5 5、 通胀压力不大，PPI 环比转正 5 6、 货币供应量上升，表外融资再度活跃 6 三、 近期政策展望——稳经济与控风险并存 6  A 股市场 7 一、 企业盈利展望 7 二、 市场估值 8 1、 A 股市场整体估值仍具有吸引力 8 2、 行业估值比较优势 9 三、 投资者情绪 10 四、 四季度A 股市场投资策略 11 1、 市场基本判断 11 2、 行业选择 11  债券市场 11 一、 基本面：宏观上行动力不足，通胀无忧，利好债市 11 二、 资金面：多方面缓解，流动性相对改善 12 三、 利率债投资策略 12 四、 信用债投资策略 13 2  宏观经济 一、 全球经济——美国复苏持续，欧洲增速超预期 三季度以来，尽管美国经济数据一波三折，但总体不改缓慢复苏态势，就业和消费数据继续改 善。近期随着美联储对 QE 退出的表态逐步温和，市场恐慌心理逐步消退，美元指数和美债收益率高 位回落。另一方面，欧洲近期 PMI 数据均超于预期，前期宽松的货币政策下经济复苏速度加快。日 本则在大规模宽松政策的刺激下经济基本面有所改善。新兴市场国家资金撤出速度减慢，加之外需 回暖带动出口需求，经济面逐步企稳。 展望后期，由于美联储的温和表态目的是稳定市场预期，保持市场利率维持低位，未来只要美 国经济依然处于复苏通道，年内缩减QE 规模的概率依然较高，因此四季度新兴市场国家依然面临较 大的资本流出压力。同时，随着欧洲改变紧财政基调，逐步放松财政限制，欧洲经济见底回升概率 加大。总体而言，13 年下半年发达国家经济基本面将继续回暖，整体好于上半年，从而对外需提供 支持。但 QE 退出依然将对金融市场，尤其是新兴市场国家造成巨大冲击。 图表 1：消费者信心指数回升