神州泰岳研究报告6.pdf

公司调研报告 神州泰岳(300002) 通信行业 2010-08-20 业绩增长有想象空间，不确定性较 增持(首次评级) 大 ——神州泰岳调研报告 目标价格: 65.00 元 投资要点: 飞信业务结束高增长时代。 司的飞信业务收入上半年同比增长6.28%， 当前价格: 55.00 元 增速大幅下降的原因有二，一是移动将飞信业务移出KPI 指标，二是飞 信业务用户数基数变大，进一步快速增长难度变大。我们认为飞信业务 市场数据 的高速增长时代已经结束，如果没有移动面向全网开放等进一步刺激措 施的出台，飞信业务今后3-5 年的收入增长仅将保持10%左右。 信息技术指数 1137.64 IT运维管理业务发展空间广阔。公司 IT运维管理业务上半年同期增幅 年初至今涨跌幅 -7.22% 较大，为26.76%。IT运维管理市场空间巨大，电信、银行、保险等行业 都有很大的需求，随着公司上市后资本实力和技术实力的提高，预计 基础数据 司今后3-5 年的 IT运维管理业务将保持30%左右的持续增长。 农信通业务是公司今后几年重要利润增长点，但是存在较大不确定性。 总市值(百万) 17380 公司农信通业务平台已经搭建完成，目前还处于业务的拓展初期，发展 趋势以及与移动分成的结算模式有很大的想象空间，但也应注意农村市 总股本(百万) 316 场对农信通的接受程度还有待时间的检验，具有较大的不确定性。 相对股价表现 超募资金将来可能会给公司带来超额收益。公司还有7.89 亿的超募资金 没有明确投资方向，我们认为如果合理使用这部分资金，将有助于公司 的利润增长。 盈利预测及估值分析: 我们预计公司 2010-2012 年收入分别同比增长 22.6%、24.9%和25%,EPS 分别为1.17 元/1.44 元/1.78 元。公司目标价 格为65 元/股,对应2010-2012 年PE 分别为47 倍/38 倍/31 倍。 重要财务指标 单位:百万元