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第 19卷第3期 湖南商学院学报 (双月刊)
JOURNALOFHUNANUNIVERSnlY0FCOMMERCE Vn1．19N03
2012年6月 Jun．2012
信用违约互换监管模式与信用风险缓释工具制度完善
一 对手方风险的防范
汪 镕
(华东政法大学 ，上海200042)
摘 要：比较美国、欧盟等对信用违约互换(CDS)监管的最新动向：集中清算与中央对手方制度、保证金与信息透明要求 、
保险 ／准保险监管模式，结合我国信用风险缓释工具(CRM)试点的现有制度，分析在对手方风险防范制度上的差异与不足。具
体指出我国集中清算制度上尚有不足；强制保证金制度的缺失不仅使保险机构存在政策套利的空间，还存在引发系统性风险的
潜在危险；但在对市场的在信息披露方面，已经走在世界的前列。提出我国需要尽快明确上海清算所在 CRM交易中最为主要
的在登记、结算外的风险防控功能，通过资本计量的优惠规定等手段鼓励集中清算，制定强制的保证金要求，并严格限定保证金
水平、担保品标准。
关键词：信用风险缓释工具；信用违约互换 ；集中清算 ；保证金；信息披露
中图分类号：F830 文献标识码 ：A 文章编号：1008—2107(2012)03—0068—06
OntheRegulatoryRegimesofCDSandRegulatoryReform ofCRM inChina
— r0m theMitigationofCounterpartyRisks
WANG Rong
(EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw，Shnaghai200042，China)
Abstract：U．S．，EU andothers havebeenworkingonthereform ofCDSregulatoryregimes：thecentralclearingregimewith
centralcounterpa~y，margin requirement，information repositories，and insurance／quasi-insurnaceregime．ThespecificsofCRM
regulatory regimesin ChinaarestudiedSO asto analyze theirdistinctivenessnad weakness，especially in the mitigation of
counterpartyrisks．Th econclusionisthatthereisstillweaknessinthecenrtalclearingregime，andthemissingcompulsory margin
requirementwouldenabletheinsurancecompaniestomakereuglatory arbitrageandwouldpotentiallyincreasethesystemicrisks．But
Chinahasalreadyadoptedaleadingregimeforpublicinfomr ationdisclosure．ThepossiblemeasuresofrChineseregulatory authorities
areasfollows：clarifytheroleofShanghaiClearingHousein CRM transactionsotherthan registrationandsettlement；encourage
centralclearing thoughfavorablecapitalcharge；implementcom
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