市场信息效率理论的新进展.PDFVIP

«经济学动态» 年第 期 ２０１２ ５ 市场信息效率理论的新进展∗ 吴忠群 张群群 　 : , , 内容提要 市场信息效率因其重要性和基础性激发了学界的持续研究 大量成果涌现 但是截 , , . , 至目前在系统性和建构性上的努力还很不够 体系松散 脉络不清晰 我们依循公理化的原则 通 , 、 、 、 、 过对已有成果的归纳和演绎 总结 提炼出交易规则 信息形态 交易者结构 产品结构和学习模式 , , 五个核心概念 以这些概念为纽带把信息效率理论的庞杂内容纳入统一的分析框架 从而增强该理 , . 论的系统性 并对该理论发展的脉络做出更清晰的洞察 最后对该理论的发展趋势和未来的努力 方向做出了评述. : 关键词 市场信息效率理论 交易规则 交易者结构 产品结构 学习模式 　 　 　 　 　　 市场均衡价格通常被看作信息的汇集器(aＧ 总信息功能的因素做出系统性的概括完全不可能. g ), ? , reator 那么其效果如何呢 人们曾经笃信这个 我们研究发现 尽管影响市场信息效率的因素十分 g g , , , 、 汇集器能够迅速而准确地汇总全部信息 这就是有 复杂 但是基本可以归纳为如下几类 即交易规则 ( ), . 、 、 , 效市场假说 EMH 也是信息效率理论的发端 但 信息形态 交易者结构 产品结构和学习模式 通过 , 是 世纪 年代以来大量的理论和经验研究否定 这种归类处理 不仅能够刻画出信息效率理论的概 ２０ ８０ . , , 了EMH的现实可能性 自此 信息效率理论成为 貌 而且可以对该理论发展的脉络做出更清晰的洞 , . . , 重要的研究热点 直到目前仍有新的成果不断涌现 察 基于上述认识 本文尝试对市场信息效率理论 这些研究不仅极大地深化了对市场信息效率的特征 近年来的最新成果及其发展趋势做出评述. , 及其成因的认识 而且对相关学科和研究领域也产 、