制造业景气度内冷外热,购进价格继续攀升增加企业盈利负担.pdfVIP

证券研究报告：经济简评 制造业景气度内冷外热，购进价格继续攀升增加企业盈利负担 2011 年 3 月 1 日 宏观研究/中国经济 分析师：伊磊 联系人：张小玲 联系人：孟军 执业证书编号：S0760210080003 电话：0351-8686990 电话：010 TEL ：010 E-mail ：yilei@ 邮箱：sxzqyjfzb@ 邮箱：mengjun@ 事件： 2011 年 2 月，中国物流与采购联合会（CFLP）发布中国制造业采购经理指数（PMI）为 52.2%，比上月回落 0.7个百分点。汇丰银行 PMI为 51.7，较上月大幅度下降 3.8个百分点。从各分项指数来看，整体仍延续回 落态势，但降幅明显缩小。同上月相比，新出口订单指数、积压订单指数、进口指数、购进价格指数略有上 升，升幅在 1个百分点以内；其余各指数回落，其中生产指数、产成品库存指数、原材料库存指数、采购量 指数回落幅度较大，超过 1个点，尤其以采购量指数、原材料库存指数回落最为明显，回落幅度超过 2个点。 分析与预测： 2 月份 PMI 运行特征：本月 PMI 指数连续三个月回落，基本符合我们的预期判断，由于汇丰 PMI 已经剔除 季节性因素，而本月该指数大幅度回落，显示制造业回落趋势确定。2 月份美国、欧元区、日本、澳大利亚等发 达国家 PMI 指数继续上升，部分已经达到历史新高，出现外热内冷的局面，外热表明全球制造业复苏确定，各 发达国家有望继续延续复苏进程，而内冷则是调控和通胀压力下的体现，但外需维持较好状况有利出口保持高位。 2 月份 PMI 分项分析：本月生产指数继续大幅度回落，生产增速进一步放缓配送时间仍维持在 50% 以下， 显示经济活跃度继续下降，我们预计本月工业增加值增速或维持 13.4%左右。本月产成品库存和原材料库存双双 回落，2 月份去库存明显，呈现需求回升供给下降的局面。在外需持续回暖引领下，新出口订单指数连续上升， 由于春节因素，出口额或环比大幅度下降，但同比增速或维持在30%左右水平，进口指数连续上升，显示在投资 增速保持高位的情况下，进口额下降幅度不大，我们预计进口增速为 37% 。本月购进价格指数继续上升，接近 2010 年 4 月份新高，国际大宗商品价格在美元走软、地缘政治和需求旺盛的推动下创历史新高，输入型通胀压 力或继续推高 PPI 的新涨价因素，我们预计 2 月份 PPI 为 6.8%，CPI 在新涨价因素和翘尾因素回落下为 4.6% 。 从业人员指数略有回落，目前各地区用工荒和劳动力价格上涨是造成就业压力的主要因素。 我们的预测与判断：整体来看， PMI 指数连续三个月回落，特别是汇丰 PMI 指数大幅度回调，双双创六个 月以来新低，尽管前者跌幅有所缩小，但依然显示制造业景气度持续下滑，由于购进价格指数上升较快，输入型 通胀压力或导致工业企业利润缩减，制造业企业盈利增速或有所回落，作为领先指数，PMI 的连续回落，或减缓 政策继续收紧的预期。由于发达国家 PMI 指数继续回升，经济复苏趋势确定，刺激经济政策或开始逐步退出。 表 1：PMI 分项数据 项目 汇丰 新出口 积压 产成品 购进 原材料 从业 配送 PMI 生产 新订单 采购量 进口 PMI 订单 订单 库存 价格 库存 人员 时间 2 月 51.70 52.20 53.80 54.30 50.90 46.60 46.40 54.50 53.90 70.10 49.50 48.90 48.20 1 月 54.50 52.90 55.30 54.90 50.70 46.50 47.90 57.70 53.00 69.30 52.00 49.00 4