长期汇率决定.ppt

杨涛翻译 邮箱yangtao666@ * 杨涛翻译 邮箱yangtao666@ * 杨涛翻译 邮箱yangtao666@ * 杨涛翻译 邮箱yangtao666@ * 杨涛翻译 邮箱yangtao666@ * 杨涛翻译 邮箱yangtao666@ * 杨涛翻译 邮箱yangtao666@ * 杨涛翻译 邮箱yangtao666@ * 杨涛翻译 邮箱yangtao666@ * 杨涛翻译 邮箱yangtao666@ * 第 2章 长期汇率水平的决定 章节结构 引言 一价定律 购买力平价 建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型 购买力平价与一价定律的经验证明 解释购买力平价出现的问题 Slide 15-* * 序论 长期汇率模型的行为假设是：资产市场的参与者习惯于对未来汇率的预测 。 对长期汇率走势的预测即使从短期来看也是十分重要的。 从长期看，一国的价格水平对利率和各国产品相对价格的决定有重要作用。 购买力平价理论揭示了两个国家的价格水平变化如何引起两种货币之间的汇率波动。 Slide 15-* * 一价定律 一价定律 同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量的价格应该是一样的。 该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上. 例如: 如果美元/英镑汇率是一英镑兑换1.5美元, 那么在纽约卖的45美元的羊毛衫在伦敦应该卖30英镑。 Slide 15-* * 一价定律 一价定律认为货物i无论在任何地方出售都应该有同样的美元价格: PiUS = (E$/€) x (PiE) 这里: PiUS 表示的是货物i 的美元价格 PiE 表示的是相应的欧元价格 E$/€ 是美元和欧元的汇率 Slide 15-* * 购买力平价 购买力平价理论(购买力平价) 两国货币的汇率等于两国的价格水平之比. 它比较的是国家间的平均价格. 购买力平价预测的美元/欧元汇率是: E$/€ = PUS/PE (2-1) 其中: PUS：一个商品篮子在美国的美元价格 PE ：在欧洲购买该商品篮子的美元价格 Slide 15-* * 购买力平价 重新整理公式 (2-1), 可以得到: PUS = (E$/€) x (PE) 购买力平价 断言：如果用同一种货币来表示，所有国家的价格水平应该是相等的。 Slide 15-* * 购买力平价 购买力平价与一价定律的关系 一价定律适用于单个商品的情况, 而购买力平价理论则适用于普遍的价格水平。 如果一价定律对所有商品都成立，那么只要用来计算不同国家价格水平的基准商品篮子是一样的，那么购买力平价就成立。 购买力平价认为，即使一价定律不成立，其背后隐藏的经济力量也会最终使各国货币的购买力趋于一致。 Slide 15-* * 购买力平价 绝对 购买力平价 和相对购买力平价 绝对购买力平价 它认为，汇率等于相对价格水平. 相对购买力平价 它认为，在任何一段时期内，两种货币汇率变化的百分比等于同一时期两国国内价格水平变化的百分比之差。 美国与欧洲相对购买力平价可以表示为 (E$/€,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = ?US, t - ?E, t (2-2) 其中: ?t 表示通货膨胀率 Slide 15-* * 建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型 各国之间的利率差异等于各国预期通货膨胀率之差 R$ - R€ = ?eUS - ?e Slide 15-* * 建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型 费雪效应 若一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国货币存款利率的同比例上升 Slide 15-* * Slide 15-* * 图 2-2: 1970-2000瑞士、美国、意大利的通货膨胀与利率 建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型 Slide 15-* * 接上图 建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型 Slide 15-* * 建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型 图 2-2: 接上图 购买力平价与一价定律的经验证明 这些数据很少能对购买力平价和一价定律形成经验支持. 即使换算为同一国家的货币，同样的商品篮子，国与国之间的价格相差也很大。 相对购买力平价理论有时能比较合理的解释数据，但基本表现也同样糟糕。 Slide 15-* * 购买力平价与一价