管理申银万国--美对华铜版纸“双反”初裁点评：短期不会对纸价产生实际冲击.pdfVIP

业 8 8 产 及 业 行 轻工制造/造纸 2009 年 11 月 13 日 究 研 业 行 美对华铜版纸“双反”初裁点评 ——短期不会对纸价产生实际冲击 / 评 点 业 行 事件： 美国国际贸易委员会 6 日初步裁定，对从中国和印度尼西亚进口的铜版纸征收 相关研究 “双反”关税，即反倾销和反补贴关税，其后将于 12 月 17 日初步裁决反补贴 《造纸板块环比增长50%+，包装板块 税率，在 2010 年 3 月 2 日之前决定初步裁决的反倾销税率。 同比增长 100%+——2009 年造纸及轻 工板块三季报业绩前瞻》2009/10/12 评论： 《造纸板块环比大幅增长，包装板块成 为中报亮点——2009 年造纸及轻工板 裁定符合预期，无须过分担心。从我们前期与造纸业内人士沟通的情况看， 块中报业绩前瞻》2009/7/9 《盈利恢复确定，提升亦有空间—— 不管是主要铜版纸生产商金东纸业，还是第三方人士，在初裁前均认为美国 2009 年下半年造纸行业投资策略》 贸易委员会基于本国造纸企业利益在初裁中判定“实质性伤害”、征收“双 2009/6/25 and 2009/7/5 《盈利逐季回升如期而至，减值冲回市 反”关税基本无悬念，因此该裁定符合预期，可能造成的影响早在 9月底美 场尚存误解——造纸行业 2009 年 5 月 国启动铜版纸反倾销诉讼时（美国三家造纸公司——New Page,Appleton 跟踪点评暨年报季报业绩回顾》 2009/5/19 Coated,Sappi 和联合钢铁工人工会于 9 月 24 日对中国和印尼提起了反倾销 《季度环比增长确定，弹性优势 VS 盈 案，指责中国和印尼大量倾销用于汽车宣传手册和年报等材料上的蜡光铜版 利劣势——出口回暖预期下的造纸轻 工行业投资机会分析》2009/4/22 纸）已为市场反映。 《造纸板块如期大幅下滑，轻工板块冷 中略带暖色——2009 年造纸及轻工板 块一季度业绩前瞻》2009/4/17 “双反”预计短期不会对国内纸价产生实际冲击，心理影响可能抑制纸价上 《先防御业绩预警风险，后迎接供求阶 涨，国内铜版纸仍将目前价位基础上振荡为主。我们认为，铜版纸 09 年 5 段好转——造纸行业 2009 年 3 月跟踪 点评暨第二季度投资策略》2009/3/24 月起的连续提价，除了与前期跌幅较大（高位均价下降约 32.9%，幅度约 2670 《规划符合预期，行业向好需待细则具 元/吨）及下游印刷等需求恢复外，也与出口快速增长改善国内供求关系有 体落实——轻工产业调整振兴规划点 评》2009/2/20 关（2009 年 1-9 月铜版纸累计出口 101.47 万吨，同比增幅 30.63 万吨，增 《去库存化初见成效，政策助行业告别 长为 43.24%），根据月均出口 11.3 万吨、净出口 8.8 万吨测算，出口消化 盈利低谷——造纸行业 2009 年 2 月跟 踪点评》2009/2/4 了中国 20%以上的铜版纸产能。其中出口增量主要来自于亚洲及欧盟，而非 《经历行业寒冬，静观政策暖风