剖析第五章 债券和股票估价.pptVIP

第三节 证券估价 本小节只介绍基本证券——债券和股票的价值评估。 债券、股票作为基本证券，不仅是企业投资的工具（投资，选择具体对象）；也是企业筹资的方式，其发行价格的确定；这些都与证券估值有关。 第三节 证券估价 基本证券的价值评估实际是资本时间价值计算中求现值的应用（贴现率是用考虑了资本时间价值和风险报酬后的投资报酬率或市场利率）。 估值：预测证券未来现金流量的总现值。 第三节 证券估价 实质是对外长期有价证券投资 证券投资分析包括：对象和时机的选择，此处只分析投资对象的选择。 目的是寻找价格被低估的有价证券。 第三节 证券估价 本节的学习是结合前两小节的应用 提问1 评估股票或债券的内在价值需要哪些条件？ 证券估值的思路 基本证券估值需要的几个要素（求现值）： 1、未来的各期的现金流量的分析预测； 2、贴现率（K）； 3、证券的存续期。 这3个基本要素在债券估值中和股票估值中有明显的不同。 第三节 证券估价 提问2 你认为股票和债券，哪种有价证券的内在价值容易确定？ 为什么？ 第三节 证券估价 提问3 如果估值中，贴现率K、期限n已知，影响有价证券内在价值高低的条件主要是未来现金流量的水平。 请问：债券的未来现金流量形式有哪几种？ （三种） 股票呢？ 一、债券的特征及估价 （一）债券的基本知识： 1. 概念 2. 主要特征（基本要素） 3. 我国债券的特征 ⑴国债占有绝对比重 ⑵债券多为一次还本付息,单利计息,平价发行。 ⑶只有少数大企业才能进入债券市场，中小企业无法通过债券融通资金。 （二）债券估价方法 条件：1、未来的各期的现金流量的分析（按债券还本付息的方式确定）； 2、贴现率（K）。 K的选择有： （1）市场利率； （2）投资人要求的必要报酬率； （3）市场上同类债券的收益率。 3、证券的存续期。债券期限和持有期。 （二）债券估价方法 由债券还本付息的方式决定用以下方法 1.债券估价的一般模型（每期计息，到期还本） 2.一次还本付息且单利计息的债券估价模型 3.贴现发行时债券估价模型（零息债券） （二）债券估价方法 例题:某债券面值1000元，票面利率为10%，期限为5年，某企业要对这种债券投资，要求的必要报酬率为12%。 1、债券估价的一般模型（每期付息，到期按面值还本）（复利方式） 分析例题，画其现金流量图。 公式——见书P62 公式2--34 （二）债券估价方法 决策：从债券两头的投资人和筹资主体两方面 对投资人：若债券估值≥市价，可投资买入； 反之，不投资。 对债务人（筹资方）： 若债券估值＞面值，溢价发行(条件K ＜ i)； 若债券估值＝面值，平价发行(条件K＝i)； 若债券估值＜面值，折价发行(条件K ＞ i) （二）债券估价方法 对债务人，即筹资方的发行价格确定的分析，见书P161（原因、计算和结论） 理解折现率K的实质： 对投资者，是其真实的投资报酬率； 对筹资方，是其筹资成本。 （二）债券估价方法 一年计付息多次时， 同步调整每次计息的水平和贴现率 见例题P62 2--22 （二）债券估价方法 2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型 同是上例：某债券面值1000元，票面利率为10%，期限为5年，某企业要对这种债券投资，要求的必要报酬率为12%。 计算 公式 （二）债券估价方法 现实中，我国的债券多是平价发行的。 上例：某债券面值1000元，票面利率为10%，期限为5年，企业按面值发行。 求债券的贴现率。 请计算 看到什么？ （二）债券估价方法 3、贴现发行时债券估价模型（零息债券） 贴现债券：没有票面利率，到期按面值偿还。 书P62 例题。 公式 比较债券估值的方法2和3的不同 为什么要发行贴现债券？ 补充——（三）债券收益率的确定方法：求 K 三、债券收益率的确定方法：求 K 在收益率模型中，假设用债券当前的市场价格代替公式中债券的内在价值来计算折现率。如果计算出的收益率等于或大于必要收益率，则应购买该种债券；反之应放弃。 即 根据买价、债券还本付息的方式，列出计算方程，求 K 补充——（三）债券收益率的确定方法：求 K 例题：假设你以1050元的价格购进15年后到期、票面利率为12％、面值为1000元、每年付息一次、到期一次性还本的某公司债券。如果你购进后一直持有该种债券直至到期日，则债券的到期收益率可计算如下： 方法：试算、内插法， 计算结果 K = 11.29% 补充——（三）债券收益率