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基于博弈论利益相关者财务治理探究摘要：本文以河北省42家上市公司为研究对象，运用博弈论分析了上市公司财务治理结构中存在的问题，从利益相关者角度设计了上市公司财务治理方案，使财务权利在不同利益主体之间得到合理配置。 关键词：利益相关者 博弈论 财务治理 河北省上市公司 一 、引言 财务治理是公司治理的重要内容，也是上市公司财务管理的重要组成部分，其研究的核心是财权的合理配置。现代公司治理理论认为公司不仅是股东的公司，还是与其有联系的各个利益相关者相互作用形成的有机整体。因此，应当把上市公司财务治理的研究与公司的利益相关者理论结合起来分析，使财务权利在不同利益主体之间合理配置，保证公司的各个利益相关者都能有效的加入财务治理。国外学者Lang William W.（2010）等指出公司的财务监督体制是否合理对企业抵挡金融危机的能力起重要作用。Begg（2009）认为构建一个系统的财务监督体系对企业加强内部财务治理有很大帮助。国内学者段芳明（2010）认为企业应当在财务治理机制中将财务决策、财务激励和财务监督联系起来，保障财务治理机制的顺利运行，有效控制财务风险。刘常鹏（2010）指出财务监督和激励机制可以解决财务系统各因素在相互关联和制约过程中所涉及的权利和利益关系。公司内部财务信息反馈制度可以及时将公司财务信息分类和传递，减少管理过程中的失误，确保信息透明。Hodge Frank D，Luft Joan（2010）等阐述了财务信息反馈对企业财务活动的重要性。史林山（2010）将集团内部财务治理的基本模式划分为集权型、分权型、平衡型三种类型，公司应选择最符合公司实情的模式以加快财务信息传递速度、减少信息传递成本。武慧妍（2010）表明信息反馈制度对集团财务治理模式的选择有重大影响，信息化水平高且信息反馈制度健全时采用集权型模式更能提高整体的财务治理效率。综上所述，国内外有关财务治理的研究颇丰，但并不深入，对利益相关者在财务治理中的作用阐述不充分。本文将以河北省42家上市公司为研究对象，运用博弈论分析公司财务治理结构中存在的问题，从利益相关者角度设计河北省上市公司的财务治理方案，并提出相应的解决措施。 二、利益相关者财务治理的博弈分析 （一）样本选取与数据来源 本文选取河北省的42家上市公司作为研究对象。所用数据取自各上市公司2010年度财务报告。 （二）财务治理中的利益相关者博弈分析 上市公司利益相关者既包括参与公司管理决策、对公司生产经营产生直接影响的利益主体，比如股东、员工、政府等；也包括那些与公司之间没有直接的交易关系、不能构成公司生存发展的必要条件的社会组织，譬如新闻媒体、环保组织等。为了揭示问题的主要矛盾，本文仅对河北省上市公司的下列主要利益相关者财务治理的博弈问题进行分析。博弈论是一种研究各主体在特定条件下进行决策的科学方法，在下面的博弈分析中，做出如下假设： 假设1：上市公司的利益相关者都是理性经济人，他们都追求自身利益的最大化并对风险保持中立的态度 假设2：公司财务治理过程中的博弈均为静态博弈，即双方采取决策的行为时没有先后顺序，任何一方都不可能在作出决策前知道其他方的决定和方案。面对博弈对手，各利益相关者都有两种策略方案可以选择 假设3：各利益相关者在公司财务治理中所处的地位通过对公司剩余经济利益的享有权和剩余财产的所有权表现出来 （1）股东和管理者的博弈。管理者按照股东的利益治理公司、合法认真地运用财务权利为公司创造价值所获得的正常工资报酬为W，使用手中的财务权利谋取私利获得的收益为C1（给股东带来的损失），管理者在公司财务治理中的违规行为被股东发现后的处罚成本为C2；股东应得的财务利益为R，股东对管理者的财务行为有所反应的成本包含：一是在管理者认真履行职责并创造经济效应时给予的财务激励成本C3；二是对公司管理者进行监督的成本C4，则股东和管理者的博弈模型如表（1）所示。假定管理者选择滥用财权，损害股东的财务利益来满足自身利益的概率为q，则管理者合法合规行使财权的概率为1-q；股东积极参与公司的财务治理的概率为p，对公司的财务治理不采取任何行动的概率为1-p。股东期望的收益函数： U（A）=p·[q·（R-C4+C2）+（1-q）·（R-C3-C4）]+（1-p） ·[q·（R-C1）+（1-q）·R] （1） 该函数对p求导得均衡解q*=C3+C4 /（C1+C2+C3）。对股东而言，当qq*时，股东会采取财务激励和监督机制影响管理者的财务权利；当qp*时，管理者履行财务义务、遵守法规带来的收益大于其违规追逐利益的所得，这时管理者会选择按照规定行使财务权利；相反，当pQ20；EPS是每股收益，R是大股东侵犯中小股东权财务权利后增加的收益，小