对我国金融抑制现象一种解释.docVIP

对我国金融抑制现象一种解释[摘要]实际利率、居民储蓄和银行信贷是金融抑制和金融深化理论中的几个重要变量。对我国2001～2012年2月的实际利率、储蓄存款增速和各项贷款增速的月度数据进行实证检验后发现，麦金农和肖的金融抑制理论的传导机制在我国作用显著，实际利率过低甚至为负导致我国出现了严重的金融抑制现象。鉴于此，我国应尽快放开存贷款利率管制.，提高实际利率，加快银行业经营转型，培育非银行金融体系，促进我国金融深化。 [关键词]实际利率居民储蓄贷款金融抑制 [中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1004-6623（2013）01-0091-04 一、金融抑制理论文献综述 麦金农和肖（1973）指出，“利率是与经济决策最密切相关的相对价格”，发展中国家的金融抑制在于，政府制定的存款利率低于均衡利率水平，在通货膨胀的影响下实际利率往往很低，甚至为负值，无法真实反应资金的稀缺程度，如此便减少了国家储蓄，束缚了金融业的发展，同时也制约了经济的发展。而放开利率管制，实际利率的提高将引致储蓄上升，增加投资并提高投资质量，从而促进经济发展，这便是金融深化的实质。可以看出，在金融抑制理论的传导机制中，居民的储蓄存款和银行信贷是该传导渠道的两个重要变量，一是实际利率提高会增加居民储蓄，二是储蓄增加将扩大信贷规模。 金融抑制理论得到了大多数国家的认同，并走上了利率改革的道路，但在实践中，多数发展中国家的改革并不是很成功，在20世纪80年代，一些发展中国家爆发了严重的金融危机，甚至重新走上了利率管制的道路，使得经济学家重新审视金融抑制理论。 以泰勒（Tayer，1983）、温京伯根（vanWijinbergen，1982）等为代表的新结构主义学派（New-structuralism）认为麦金农和肖的错误在于忽略了发展中国家的二元金融结构。因而，新结构主义者反对在发展中国家，尤其是金融体制不健全.存在非正规信贷市场的发展中国家实行以提高实际利率为核心的金融自由化改革。 我国学者研究文献分为两类。一是探讨我国的金融抑制和金融深化之间的关系，并以此研究实际利率和我国经济增长的关系，如沈坤荣、汪建（2000）以1990年为分水岭，分别研究了1978～1989和1990～1998年间我国的实际利率与经济增长的情况，得出的结论是，1989年以前的10年间，1981—1989年间实际利率和经济增长的关系符合麦金农和肖的理论，而1990年以后实际利率对经济增长的影响已基本不复存在。二是通过研究利率和居民储蓄的关系，验证金融抑制的传导机制是否存在。李焰（1999）认为，自1978年以来我国居民收入增长对居民储蓄率的影响明显大于利率，利率对储蓄率的影响则不确定，名义利率对居民储蓄率有微弱的负效应，而实际利率有不显著的正效应。 可以看出，现有的文献有两个特点，一是忽略了金融深化传导机制中银行信贷这一重要变量，企业投资、居民消费离不开资金的支持，因此仅以实际利率作为自变量不能全面解释经济增长；二是采用年度数据对实际利率和储蓄存款进行分析具有较强的时点效应，居民的储蓄行为在短期内受利率调整的影响较大，而储蓄存款是年底的存量数据，必然对年收入更为敏感，因此，运用年度数据不能准确描述居民的储蓄对利率变动的敏感程度。 二、采用我国数据的实证检验 本节以实际利率（RI）、储蓄存款增速（CXCK）和各项贷款增速（GXDK）的数据验证金融抑制的传导机制。选取2001年1月-2012年2月的月度数据，共134个样本。实证分析过程采EViews6.0完成。 1.平稳性检验 采用ADF（augmented dickey-fuller）法对各个变量进行单位根检验，依据Schwarz信息准则确定变量的滞后阶数检验结果显示，所有变量的原序列在5%的显著性水平下都是不平稳的，一阶差分后，RI和CXCK在1%的显著性水平下平稳，GXDK在5%的显著性水平下平稳，三个变量都是一阶单整。 2。协整分析 由于三个变量都是一阶单整，符合协整分析的前提条件，分别对CXCK和RI、CXCK和GXDK做普通最小二乘回归，并对残差进行单位根检验，若残差序列平稳，则协整关系存在，若残差序列不平稳，则不存在协整关系。 对两组残差进行单位根检验，检验结果为两组残差序列在5%的显著性水平下平稳，可见CXCK与RI、CXCK与GXDK之间存在长期均衡关系。实际月利率每上升一个点；储蓄存款增速便提高131个百分点；储蓄存款增速每提高一个百分点，各项贷款增速便提高0.55个百分点。协整检验的结果与理论是一致的。 3.Granger检验 根据赤池信息准则（AIC）对两组变量分别进行Granger因果关系检验，检验结果显示：在较长的滞后期中，C