改革促使公司业绩摆脱行业周期.PDF

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 改革促使公司业绩摆脱行业周期 2015 年02 月05 日 强烈推荐/首次 东 ——老白干酒（600559）财报点评 老白干酒 财报点评 兴 证 徐昊 分析师 执业证书编号：S1480514070003 券 xuhao@dxzq.net.cn 010 股 焦凯 分析师 执业证书编号：S1480512090001 份 jiaokai@dxzq.net.cn 010 有 限 公 事件： 司 证 公司发布2014 年年度财务报告。 券 研 公司分季度财务指标 究 报 指标 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 告 营业收入（百万元） 326.59 405.58 591.13 445.74 219.18 573.16 871.07 增长率（% ） -10.27% -16.88% 31.27% -7.02% -32.89% 41.32% 47.36% 毛利率（% ） 53.27% 55.59% 47.60% 65.53% 63.42% 62.44% 50.27% 期间费用率（% ） 35.86% 37.78% 27.15% 45.84% 53.18% 42.20% 29.71% 营业利润率（% ） 2.50% 5.80% 6.60% 5.60% -1.90% 5.74% 8.54% 净利润（百万元） 5.46 29.32 8.21 15.59 -1.40 31.29 13.65 增长率（% ） -53.02% -41.28% -73.01% -30.91% -125.60% 06.74% 66.27% 每股盈利（季度，元） 0.04 0.21 0.06 0.11 -0.01 0.22 0.10 资产负债率（% ） 65.79% 68.27% 66.38% 69.67% 70.46% 72.11% 70.25% 净资产收益率（% ） 0.84% 4.77% 1.31% 2.43% -0.22% 4.79% 2.04% 总资产收益率（% ） 0.29% 1.51% 0.44% 0.74% -0.06% 1.34% 0.61% 观点：  2014 年公司收入21.09 亿元，同比增长 17%，完成年初计划的117%。其中白酒收入18.29 亿元，同 比增长5.90%。四季度公司实现了销售收入8.71 万元，同比增长47.36%。2014 年白酒产量3.02 万吨， 同比增长7.76%，销量增速超过白酒收入增长，吨产品价格有略有下降。分地区看，华北地区实现销售 13.56 亿元，同比增长 16.40%，其他地区收入7.38 亿元，同比增长 15.77%。公司规划2015 年实现销 售收入22.78 亿元。  2014 年公司毛利率58.17%，同比2013 年有7.45 个点的提升，综合毛利率提升的原因一方面是白酒 业务毛利率大幅提升了 12.79 个百分点，另一方面是