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问题13〕如何理解股价反映了资本和获利之间的关系，受预期每股盈余的影响。 〔解答〕1、股价与资本和获利之间关系如何理解？〔答复〕这样理解：如果投资人认为股票投资资本的预期获利越高，则越会积极投资购买股票，股价越高。2、它受预期每股盈余的影响如何理解？（预期）〔答复〕“预期每股盈余”越高，对投资者的吸引力越大，投资人的投资热情越高，股价越高。 〔问题12〕请解释这句话的意思：“一家公司决定收购另一家公司的时候，多数情况下收购公司的股价不是提高而是降低了，这说明收购公司的出价过高，降低了本公司的价值。”〔解答〕多数情况下，这样的公司低估了市场的评价能力，认为目标公司目前的价格低于其实际价值，所以，愿意出高价购进目标公司，因此，导致收购公司的股价下跌，降低收购公司的价值。 〔问题10〕加大保留盈余，会提高未来的报酬率，但再投资的风险也会比立即分红要大，怎么理解？〔解答〕加大保留盈余的结果导致资金增加，如果能找到获利较高的投资机会，则会提高未来的报酬率；不过，由于不一定找到获利较高的投资机会，所以，再投资的风险大于立即分红。 【问题九】教材中有这样一句话：“由于税收的存在，主要是利息的税前扣除，使得一些交易表现为非零和博弈。”我不太理解，请老师举例说明。 举例如下：假设利息为100万元，债权方本年不应该交纳所得税；债务方的所得税税率为30％，本年应该交纳所得税，100万元利息均在税前扣除，则债权方与利息有关的收入为100万元，债务方与利息有关的实际支出为100×（1－30％）＝70万元，显然，双方与利息有关的收入和支出不相等，表现为 〔问题八〕根据流动性和收益性成反比”、“收益性和风险性成正比”可知，流动性和风险性成反比。老师我想问的是，股票流动性强，收益也大，风险也大，这怎么解释呢？〔解答〕先来看一下流动性的定义和特征：流动性是指金融资性资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。流动性高的金融性资产的特征是：（1）容易兑现；（2）市场价格波动小。由于股票仅仅具备容易兑现这个特征，并不具备市场价格波动小这个特征，所以，不能认为股票的流动性强 ? 〔问题七〕如何理解股东财富最大化克服了利润最大化的三个缺点（风险，投入与产出，时间〔解答〕应该这样理解：个别股东的财富是其转让拥有的股份时获得的现金，由此可知，股东财富的大小可以用股价来代表，股东财富最大化也就是股价最大化。（1）在投资额相同的情况下，获利越多，对投资者越有吸引力，股价越高，反之，股价越低。由此可知，股价反映了“投入与产出”的关系；（2）被投资方的风险越小，对投资者的吸引力越大，股价越高，反之，股价越低。由此可知，股价反映了风险；（3）投资之后，获得预期盈余的时间越近，对投资者的吸引力越大，股价越高，反之，股价越低。由此可知，股价反映了时间。 ? 〔教师提示之六〕【问题】“一个大量购买国库券的公司，很可能缺少净现值为正数的投资机会”，这句话该怎样理？【答复】因为国库券投资的收益率很低，所以，如果企业有很多净现值为正数的投资机会，则一般不会大量购买国库券。因此，“一个大量购买国库券的公司，很可能缺少净现值为正数的投资机会”。 〔教师提示之五〕【问题】如何理解“如资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。”请老师解释　【答复】（1）净现值指的是现金流入的现值和现金流出的现值的差额，关于净现值的概念详见教材中关于投资管理的内容；（2）如资本市场是有效的，则证券的市场价格可以充分地反映其证券的自身价值，所以，证券交易买价和卖价的差额为零，所以，交易的净现值为0； 〔教师提示之四〕【问题】当企业息税前资金利润率高于借入资金利润率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润率。为什么？【答复】当企业息税前资金利润率高于借入资金利润率时，借入资金产生的息税前利润大于借入资金的利息，借入资金产生的息税前利润扣除利息之后还有剩余，剩余的部分导致税前利润增加，进一步导致税后净利润增加，提高自有资金利润率。 〔教师提示之三〕【问题】“盈利企业给股东创造了价值,而亏损企业摧毁了股东财富”这个说法为什么不正确？【答复】（1）利润最大化作为财务目标存在三个明显的缺点，原题的说法忽视了利润最大化的缺点，没有考虑资金时间价值，也没有考虑投资人要求的风险补偿。例如：如果投资100万元只能获利1万元，则由于股东投资100万元于国库券获得收益要大于1万元，所以，相对于投资国库券而言，企业虽然获利1万元，但是没有给增加财富，相反使股东遭受了损失，减少了股东财富，假设股东投资100万元于国库券获得收益为3万元，则减少了的股东财富为3－1＝2（万元）。（2）正确的说法应该是：只有当企业投资取得的收益高于资本成本时，才会给股东创造价值；如果企