2011年上半年上市公司投资分析报告书--招商银行.docVIP

2011年上半年 上市公司投资研究报告 研究对象：银行 证券代码：60 指导老师：黄孝武教授 小组成员：陈银博史大通 张怡佳 王亚鸣 张文斐 宋媛 陈希 王静 常悦 尹贞懿完成时间：2011年月日目录 2010年以来，随着一系列宏观经济政策的实施，经济增长在逐季回调中仍处于高位，尽管物价持续攀升，但资产泡沫化风险降低，经济运行开始回归正常增长轨道。2011年是“十二五”的开局之年，外部环境总体向好发展，国内投资、消费有望实现增长，全年GDP达到9左右，CPI控制在4之内。宏观经济政策将围绕“控通胀、调结构、促内需、稳增长”这一基调，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断增强宏观调控的针对性、灵活性和有效性。在这种趋势下，尽管货币信贷的投放会有所收缩，但由于外部因素的影响造流动性仍将保持充裕，银行业的发展整体上会保持相对稳定。2010年以来，我国经济增长的动力结构发生了积极变化，形成了市场驱动的投资、消费和出口共同拉动经济增长的良好格局。同时，资产泡沫化风险降低，尽管CPI持续攀升，但核心物价比较稳定，宏观经济运行已经实现了从应对危机的特殊状态向正常增长轨道的回归。 （一）内需增长开始从政策推动向市场驱动转变 由于全球金融危机和国内实施房地产调控政策的影响，2008年底我国实际固定资产投资同比增长率跌至7％。2009年，随着大规模经济刺激政策和信贷扩张的实施，投资增速大幅反弹，最高接近29％。其中，政府主导的投资快速扩张发挥了关键作用。2009年四季度以来，政府主导的投资增长逐步下降，市场驱动的投资成为增长的主要动力。在2010年18月份固定资产投资中，政府预算内资金和国有企业投资仅增长11.5％和20.33％，而2009年同期则高达82.7％和49.72％；内资企业中非国有企业投资增长29.63％，仅略低于去年同期水平（30.5％）；主要依靠市场驱动的房地产开发投资增长了36.7％，远远高于去年同期12.5％的增速。 从消费方面看，消费对经济增长的拉动作用显著。在应对危机过程中，中央和地方政府实施了诸多刺激消费的政策，在汽车、家电、家具、旅游等领域效果显著。2009年，社会消费品零售总额剔除价格因素后实际增长了16.9％，达到历史最高水平。2010年以来，尽管政策刺激力度及其效应有所减弱，就业、医疗卫生和社会保障等民生性财政支出增速同比降幅较大，消费实际增长有所回落，但居民的自主消费动力较强。15.45万亿元,同比增长18.4%，比加快2.9个百分点。　　（二）出口恢复快速增长，占全球比重进一步提高 在世界经济复苏、外部需求恢复较快增长的拉动下，2010年以来我国出口增长超出预期，累计出口15779.3亿美元，同比增长％，高出金融危机发生前的2008年同期606亿美元，我国出口占全球出口总额的比重持续提高。2008年我国出口占比为8.9％，2009年上升到9.7％，2010年有望突破10％，接近德国、日本的历史峰值。我国出口恢复高速增长、出口规模占全球比重进一步提高的主要原因有三：一是占我国出口市场50％以上的新兴经济体和发展中国家，受金融危机的冲击较小，经济复苏较快，进口增速高于发达经济体；二是民营企业国际市场竞争力提升明显，2010年以来以民营企业为主的其他性质企业出口增速显著高于国有企业和外资企业；三是政府采取的上调出口退税率、增加出口信贷、为出口企业提供资金支持等多种政策措施，减轻了金融危机对外向型企业生产能力的冲击，多数企业生产恢复迅速，部分订单转移到我国。 （三）物价持续攀升，CPI年初控制目标将被突破 受倒春寒、洪涝灾害等特殊天气和国际市场农产品价格上涨等因素影响，前10个月居民消费价格呈波动上升趋势，8月份达到3.5％，9月份升至3.6％，10月份高达4.4％，％远远超过3％的年初预期目标。其中，粮食上涨10.9％，肉禽及制品上涨0.9％，蛋上涨5.8％，水产品上涨7.0％，鲜菜上涨20.2％，鲜果上涨12.2％。受国际粮价推高和种粮成本上升等因素影响，未来几个月食品价格还将继续保持在高位。从工业品价格方面看，继续上涨的概率也比较大。2010年我国原油、铁矿石、塑料、铜、成品油和大豆等大宗商品的进口量增加并不多，但价格增长幅度很大，它们是推动工业品价格上涨的主要因素。另外，国内资源性产品的价格改革、环境成本的上升、职工工资的提高等也增大了企业成本，也将继续推高工业品产品价格。总体上看，2010年CPI通胀率中约70%源于食品价格的上涨，非食品价格和核心通胀率仍保持基本稳定。2010年全年CPI上涨3.％。 （四）房价过快上涨得到抑制，但房地产市场调控效果不甚理想 2010年4月新一轮房地产调控以来，房地产销售呈现负增长。住房价格也逐月下降，2010年8月降至11.7%。尽管房