金融市场5研究课题市场效率异象.docx

研究课题市场效率及异象指导老师：乔政小组成员：张嘉诺许菲菲林婷肖嘉鑫林玫杨程宇曾梦2016/3/251.报告概述1.1研究思路对市场效率的定义，有效市场的分类以及其特征进行研究。并对不符合市场效率出现的一些行为金融，市场异象进行探究，结合具体案列进行研究讲解，并提出小组的一些建议。1.2报告结构安排一、市场效率的介绍1）重点介绍市场效率的定义，以及有效市场假说的出现以及分类。有效市场假说类型分为：1、弱式有效市场假说2、半强式有效市场假说3、强式有效市场假说。2）介绍了有效市场假说的理论基础和必要条件以及有效市场的特征3）有效市场假说与实证研究的矛盾性二、行为金融的介绍1）行为金融的定义介绍，以及行为金融学的发展过程。2）投资者的心理特征，决策行为的一般特征。3）对我国机构投资者的启示。三、市场异象的介绍（重点）1）市场异象的定义介绍。2）市场异象的实例案例介绍与分析。小组总结建议2.市场效率简介2.1市场效率基本理论2.1.1市场效率定义市场效率是指一个市场实现其相应的功能（促进交易和收集发布信息）的效率。因此市场效率取决于转移商品或者劳务的所有权的难易程度（也就是交易成本）和有关交易信息的质量。2.1.2有效市场假说的提出1970年，法玛提出了有效市场假说：其对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志：一是价格是否能自由地根据有关信息而变动；二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。2.1.3有效市场假说的分类有效市场假说以证券市场价格与信息利用之间的关系为研究核心, 不同的信息对价格的影响程度是不同的。将相关信息按其公开程度分为三类：( 一) 弱式有效市场( Weak efficient market) ----有效市场的最低层次其特征是: 证券的现行价格反映了证券本身所有的历史信息( 如价格和交易量等) , 过去的证券价格不影响未来的证券价格, 它们之间没有任何关系。因此, 投资者在选择证券时, 并不能从证券价格过去变化趋势中得到任何帮助, 从而无法利用历史信息来预测证券价格未来的变化趋势以赚取超常收益, 这就意味着在一个弱势有效市场上技术分析无效。( 二) 半强式有效市场( Semi- strong efficient market)特征: 证券的现行价格反映了所有已公开的信息, 这些信息不仅包括证券价格和交易量等历史信息, 而且包括所有公开发表的最新信息, 如公司收益、股利分配拆股和利率、汇率等宏观指标等。在该市场上, 证券价格会迅速、准确地对新信息进行及时而充分的调整,使所有相关公开信息都充分地反映在价格中, 投资者不能利用任何公开信息赚取超常利润, 这也意味着在一个半强势有效的市场上基本面分析失效。( 三) 强式有效市场( Strong efficient market)----有效市场的最高层次特征: 证券的价格充分反映了已公开和未公开的所有信息, 这些信息不仅包括历史信息和公开信息, 而且包括内幕信息和私人信息。因此, 在强式有效市场上, 投资者即使掌握内幕信息也无法获得超额收益, 这意味着在一个强势有效市场上任何分析都失效。2.1.4有效市场假说的理论基础1）投资者是理性的，因而可以理性地评估证券的价值。2）虽然部分投资者是非理性的，但他们的交易是随机的，这些交易会相互抵消，因此不会影响价格。3）虽然非理性投资者的交易行为具有相关性，但是理性套利者的套利行为可以消除这些非理性投资者对价格的影响。2.2效市场率的实现必要条件（一）市场是完全竞争的　　1、完全竞争市场的含义　　竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构。在完全竞争市场,买卖人数众多,买者和卖者是价格的接受者,资源可自由流动,产品同质,买卖双方拥有完全的信息。　　2、完全竞争市场的构成　　大量的买者和卖者；　　产品是同质的；　　信息完全；　　资源完全自由流动。(二)排他性原则商品、服务和生产要素必须符合排他性原则，除了这种商品或服务的购买者之外，其他任何人都不会从消费该商品或服务中获得满足即效用。2.3有效市场假说与证券分析业大量证券分析师竞争性的行动是促使资本市场走向效率的最重要力量。只要收集和分析信息的边际成本不为零，本市场就不可能达到完美有效的地步。收集和处理信息的成本越低、交易成本越低、市场参与者对同样信息所反映的证券价值的认同度越高，市场的效率程度就越高。2.4有效市场假说与实证研究的矛盾性(一)小公司现象与规模现象一些研究结果显示,在排除风险因素之后,小公司股票的收益率要明显高于大公股票的收益率。而且存在着随着公司规模(根据企业普通股票的市值衡量)的增加而减少的趋势。Banz将纽约股票交易所的全