郑糖止跌反弹二度谨慎看好.PDFVIP

研发报告 / 白糖 郑糖止跌反弹 二季度谨慎看好 一、核心观点 国际方面，二季度随着巴西新榨季开榨，国际贸易流紧张的情况将有所缓解，且 目前投机基金净多头仓位 已达到高位水平，国际糖价继续上涨的空间预计有限，整体涨势将放缓，预计总体在 13.5-17.5 美分区内运行。 国内方面，由于产需缺口较大，进口受到管控，若走私能得到实质性的控制，国内糖价存在中长期上行的 基础。在接下来的二季度，广西糖厂可供销售的量十分有限；进口管控和打私效果将逐渐显现，加工糖销售压 力也将逐渐减小，再加上夏季消费旺季的提前备货，需求或增加，二季度国内糖市前景向好。不过，国内仓单 压力较大， 5 月合约临近交割时或给市场带来回调的风险，6 月美联储加息预期也可能带来宏观环境的动荡， 需警惕。操作上，建议二季度仍以回调做多的思路为主，下方支撑位 5400-5500 ；关注抛9 买 1 的套利机会， 9-1 价差在（-100 ，0 ）可考虑建仓。 二、一季度内外糖价走势回顾 2016 年一季度，郑糖经历了“下跌 - 震荡企稳 – 反弹”的走势： 1 月-2 月中旬：郑糖市场一路下行，当时国内主产区进入压榨高峰期，而现货市场还面临着大量的陈糖、 走私糖的消化压力，而需求平淡，市场承压较重；此外，宏观金融环境动荡，股市暴跌，原油也跌跌不休，这 也对郑糖期货形成拖累。郑糖指数自最高 5713 下跌至最低 5348 ，跌幅365 ，或6.4%。 2 月下旬-3 月上旬，尽管陈糖库存仍在消化中、走私糖依然活跃、年后需求依旧平淡，令郑糖上行动力不 足，但国家临储政策的出台、打私政策的部署实施提振市场信心，郑糖震荡企稳。 3 月中下旬，由于宏观氛围转暖，美联储声明立场偏向鸽派利多全球大宗商品价格，黑色板块飙升，外糖 强势，郑糖将受到带动而反弹走高。郑糖指数从 5350 低位反弹至 5650 左右，涨幅 300 ，或5.6%。在此期间， 主力也完成了移仓换月，目前主力合约为 1609 合约。 研发报告 / 白糖 图 1:郑糖 指数 走势回顾 来源:文华财经，银河期货研发中心 图 2:郑糖 主力走势 来源:文华财经，银河期货研发中心 2016 年一季度，ICE 原糖期货呈现“下跌 – 强势反弹”的 V 型走势： 1 月-2 月中旬，整个宏观及商品市场氛围较差，巴西季末原糖产量好于预期为市场带来较大利空 ，此外， 研发报告 / 白糖 伦敦糖市 3 月合约交割的 3 1.3 万吨白糖中 ，有阿联酋超过 20 万吨的到期交割，表明 白糖消费需求疲弱才会让 卖家不得 已选择交割，被视为利空，白糖下跌也拖累原糖市场。ICE 原糖指数自 15 美分跌至 12.5 美分 附近 ， 跌幅 2.5 美分，或 16.7%。 2 月下旬-3 月，印度、泰 国、巴西北部东北部地 区及欧盟的 3 月生产数据显示 ，干旱天气对这些地区糖料 作物的损害较之前预计的更为严重，多家机构纷纷相应下调 了对这些地区的产量预估 ，上调 15/16 年度全球供 应短缺预估 ，再加上美元贬值雷亚尔升值影响 ，国际糖价飙升至 2014 年四季度以来最高位。ICE 原糖指数自 12.5 美分强势反弹至最高 16.7 美分，涨幅 4.2 美分，或 33.6%。 图 3:ICE原糖期货指数走势回顾 资料来源:文华财经，银河期货研发中心 图 4:ICE原糖期货 主力合约走势