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污水处理行业上市公司比较研究【摘要】随着全国城镇污水处理十二五规划的发布，资本市场对污水处理的关注越来越强烈，本文对国内污水处理行业中A股上市公司进行比较分析研究，试图分析这些上市公司未来的业务模式及走向。 【关键词】污水处理；上市公司；运营；比较分析 一、城镇污水处理政策导向 国务院办公厅2012年5月4日印发《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》。规划目标为：到2015年，全国所有设市城市和县城具有污水集中处理能力，城市污水处理率达到85%，县城污水处理率平均达到70%，建制镇污水处理率平均达到30%；直辖市、省会城市和计划单列市污泥无害化处理处置率达80%，其他设市城市达到70%，县城及重点镇达到30%；城镇污水处理设施再生水利用率达到15%以上。 “十二五”期间各项建设任务为：新建污水管网15.9万公里，新增污水处理规模4569万吨/日，升级改造污水处理规模2611万吨/日，新建污泥处理处置规模518万吨（干泥）/年，新建污水再生利用设施规模2675万吨/日。 “十二五”期间规划投资：全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近4300亿元。其中，各类设施建设投资4271亿元，设施监管能力建设投资27亿元。设施建设投资中，包括完善和新建管网投资2443亿元，新增城镇污水处理能力投资1040亿元，升级改造城镇污水处理厂投资137亿元，污泥处理处置设施建设投资347亿元，以及再生水利用设施建设投资304亿元。 1.“十二五”建设规划与“十一五”规划、实际完成对比——略低于市场预期，投资重点在“补缺完善” 截止到2010年，我国城镇生活污水设施处理能力达到1.25亿立方米/日，设市城市污水处理率达到77.5%，污水处理设施建设超额完成“十一五”专项规划（规划建设4500万吨/日处理能力，实际完成6478万吨/日），“十一五”投资总额达到3766亿元，较规划提高446亿元。 对比“十一五”规划，本次出台的建设规划总体投资金额增长较为平稳（同比增长14%），而其规划重点在“补缺完善”，主要体现在三方面：一是突出管网建设完善。“十一五”期间没有完成的管网建设任务，本次规划将新建管网设定为15.9万公里，计划到2015年全国所有设市城市和线程具有污水集中处理能力，这部分投资占到“十二五”期间专项投资规划的57%；二是细化污水处理率及负荷率指标。要求各地加强对污水排放的监管要求（2015年对污水处理厂全部实时监控），从而避免在部分污水处理厂常年低负荷运转的同时，部分工业企业长期偷排污水的现状；三是提高污水处理标准、新增污泥处理要求。由于“十二五”期间新增氮、磷污染物减排的要求，因此，污水处理厂的提标改造势在必行，而且鉴于国内水资源的紧张，再生水利用也正式提到规划中。此外，作为污水处理厂衍生污染物的污泥，在本次规划中也单独列出，占到本次投资规划的8%。 2.各地区具体目标、建设规划情况对比 总体来看，我国的城镇污水处理设施的建设投资呈现出从城市向县镇、从东部向中西部转移的趋势。其中，在管网和污水处理厂新增产能建设领域表现更为明显。从技术选择来看，对于那些在人口密度较低、水环境容量较大的地方，以及地处非环境敏感区的建制镇，本次规划建议，在满足环保要求的前提下，可根据实际条件采用“分散式、低成本、易管理”的处理工艺，鼓励自然、生态的处理方式。而对于那些经济发达地区、及重点流域以及重要水源地等敏感水域地区，为了满足其用水需求，在其污水处理厂提标改造及再生水利用的推广过程中，需要增加生物处理能力，以满足除磷脱氮等新减排要求。 二、污水处理上市公司比较研究 国内A股涉及污水处理的上市公司有17家，涉及污水运营的有重庆水务、创业环保、首创股份、兴蓉投资、洪城水业、桑德环境、中原环保、南海发展、国中水务、中山公用、武汉控股等11家，涉及污水处理工程的有碧水源、维尔利、万邦达、重点环保、兴源过滤和巴安水务等6家。 17家企业的财务情况见下表。 （一）运营类污水处理公司分析 根据上述表格反映的财务数据，选取2011年业务收入在5亿元以上的上市公司进行分析，因此，创业环保和首创股份二家企业进行比较。 1.创业环保 （1）股权结构 天津市国资委控股上市公司51.6%，创业环保是中国目前唯一一家在A、H股资本市场中以污水处理为主营业务的上市公司。 （2）业务模式 主要从事污水处理厂及相关的配套设施的建设、设计、管理、经营、技术咨询及配套服务，污水处理规模已达到322万立方米/日（不含委托运营规模） （3）主营业务经营情况的说明 a.污水处理及污水处理厂建设业务 污水处理收益模式包括：①污水处理服务费；②污水处理服务；③委托运营。 b.再生水业务（中水回