第20章 公共股及发行.ppt

第20章　公众股的发行 本章目录 §20.1 公开发行 §20.2 另一种发行方式 §20.3 现金发行 §20.4 CFO们如何看待IPO §20.5 新股发行公告和公司价值 §20.6 新股发行成本 §20.7 配股 §20.8 配股之谜 §20.9 股权稀释 §20.10 上架发行 §20.11 私募资本市场 §20.1 公开发行 §20.1 公开发行 新股发行的基本程序 　１、取得董事会同意 　２、公司必须准备和向SEC提出注册登记书的申请。 　３、SEC在静候期间讨论注册登记书。 　４、注册登记书最初不提供新股的价格信息。 　５、在静候期间里及以后使用的皆使墓碑式（tombstone）广告。 §20.2 另一种发行方式 公开发行有两种方法：普通现金发行和配股发行。 　公司第一次公开发行股票被称为是首次公开发行（Initial Public Offering, IPO）或非再次新发行。 　再次新发行指先前曾发行过证券的公司再发行新股。 §20.3 现金发行 　投资银行：提供广泛多样服务的金融机构。 　投资银行的各类服务： 制定证券发行的方式。 为新发行证券定价。 销售新发行证券。 §20.3 现金发行 通过发行证券来获取现金的两种基本的方法。 １、包销：投资银行以低于发行价的价格买入证券，同时承担无法卖出它们的风险。 股票折价：买入价与发行价之间的差额。股票折价是承销商得到的最基本的报酬。 ２、代销：与包销不同，代销商仅仅只是作为一个代理商，从每一只售出的股票中收取佣金。 3、 荷兰式拍卖承销 　绿鞋条款：给予承销团成员按照发行价增购证券的选择权。 §20.3 现金发行 投资银行 投资银行承担合理定价的责任。 金融经济学家认为，每一个投资银行都有一个“信誉资本”储存库。发行新股的错误定价以及不道德交易很可能减少这种信誉资本。 在投资银行中，衡量这种信誉资本的一种方法是排名。 选择投资银行的两种基本方法：竞价出售法、议价出售法 §20.3 现金发行 发行价 发行价格定得太高或太低，发行公司都要面对潜在的成本。 Ibbotson发现股票首次公开发行时一般要低于市场真实价格的11%出售。 折价：一种可能的解释 赢家的诅咒，它解释了为什么IPO会有这么高的平均收益率的大部分原因。 股票上市首日回报率 §20.5 新股发行公告和公司价值 在普通股新股公告日现有股票的市场价值将下挫。关于这一奇怪结果的可能解释包括： １、管理者信息(股价高估)。 ２、负债能力（陷入财务困境）。 ３、盈余下降。 §20.6 新股发行成本 发行成本分为六类 １、差价或承销折价 ２、其他直接费用 ３、间接费用 ４、超常收益 ５、折价 ６、绿鞋选择权 §20.6 新股发行成本 从表20-5···20-7中我们可以得出以下三个结论： １、股票发行和债券发行中的每一类成本随着发行总收入的增加而下降。 ２、表20－5的最下面一行显示，在全部发行中，发行股票的直接费用比发行债券的直接费用要来得高。 ３、公开发行证券的成本相当大。 §20.7 配股 要是公司章程里包含有优先认股权的话，公司就必须首先把任何新发行的普通股股票出售给现有的股东，这样可以确保每位所有者保持持股比例。 配股发行：向现有股东出售普通股股票。 　此时，发给每个股东一种可以在确定的时间里按确定的价格从公司买入确定数量新股的选择权。 §20.7 配股 配股发行机制 　下面我们用National Power公司的情形来说明配股发行中，财务管理人员所要碰到的各种需要考虑的事情。 §20.7 配股 National Power公司的财务管理人员应当明确：１、现有股东要按照什么样的价格付款才能购买到每一股新股？ 　２、购买每一股股票要求有多少份配股？ 　３、配股发行对现有股票的价格将会产生什么样的影响？ §20.7 配股 认购价格：在配股发行中，允许现有股东付款购买每股股票的价格。 　　　一个理性的股东只有当认购价格在配股发行到期日时低于股票市场价格的情况下才会认购配股发行的股票。 §20.7 配股 购买每一股股票需要的配股数量 　　　National power公司想要筹集500万美元的新股。给定每股10美元的认购价格，它必须发行500 000股新股。 　这个数字可以通过把准备筹集的总金额除以认购价格来确定： §20.7 配股 National Power公司将要发行100万份配股。由于股东从他们所拥有的每一股股票上总是只能得到一份配股，所以要确定为得到每一股股票究竟要用掉多少份配股，我们可以把现有发行在外的股票数量除以新股的数量： §20.7 配股 National Power公司到底发生了什么事情？ 　　　假如所有的股东都行使他们的选择权，股票