特色鲜明的汽车务和现代物流企业.PDFVIP

公司研究 Page 1 调研报告 交通运输行业 锦江投资（600650 ） 推荐 汽车服务及现代物流业 目标价10.75 元 （首次评级） 2006 年 11 月 27 日 交通运输行业首席分析师：唐建华 投资价值分析 工学学士，货币银行学硕士，2005 年《新财富》 最佳分析师 电话：0755 Email：tangjianhua@ 特色鲜明的汽车服务和现代物流企业 国信港口行业与上证指数收益率 公司汽车服务堪称上海乃至全国翘首，内在价值为 4.92 元 90% 锦江投资 上证指数 包括城市公共客运、国宾接待、旅游、汽修汽贸等功能在内的汽车服务板 50% 块贡献了公司总盈利的 60%，与城市化、旅游和汽车消费直接关联，受益 于 08 年奥运会和 10 年世博会，市场规模、综合接待能力、服务水准堪称 10% 上海乃至全国翘首。相对于国内外同业，服务产业链条完整，车辆和零配 -30% 件购置成本低，特许经营权、线路使用权商誉为零，牌照账面值低，在采 4 4 4 4 4 4 4 2 2 2 2 2 2 2 - - - - - - - 1 1 3 5 7 9 1 1 1 用双倍余额折旧政策的条件下综合盈利能力仍居前。不考虑 07 年以后商 资料来源：国信证券经济研究所 誉摊销取消，汽车服务的旗艇-锦江汽车的 ROA 将由 05 年的 9.66%提升 至 08 年的 10.76%，并将持续保持在 10%以上水平。06-08 年该板块业绩 复合增速为 15.84%，06-08 年合理 PE 分别为 16 倍、16 倍、15 倍，EPS 相关报告 《关注物流地产深化价值投资》 分别为 0.26 元、0.31 元、0.36 元，内在价值为 4.92 元。 2006.08.10 与 YRCW 、ProLogis、Lufthansa Cargo 等股东一起成长，现代物 流业务做大做强概率大，内在价值 7.05 元 包括浦东机场货站、冷链物流、航空贷代在内的现代物流板块是未来最重 要的盈利增长点。公司对服务业有很深的理解和领悟，相信能够成功地将 其在汽车服务领域的竞争优势复制到现代物流领域，08 年其物流业的盈利 模式将更变得更加清晰而被投资者广泛看好。占13%权益的机场货站具有 一定垄断性，冷链物流方面具有较强竞争优势，携手普洛斯后低温物流可 成功向全国扩张。与 YRCW 合资的 JHJ 是双方在中国唯一的战略旗舰， 与YRCW 的国际网络和国际客户对接后有望于08 年成长为亚太区域性公