一、1-9月行市场表现与分析.docVIP

一、1-9月行业市场表现与分析 （一）1-9月整体落后大盘，但近两月已开始超越大盘 09年以今，农业股整体落后于大盘。分月度来看，1-2月份农业指数跑赢大盘，3-7月份开始落后于大盘，8月份后又开始逐步走强。分季度看，1、3季度跑赢大盘，2季度明显落后于大盘。 图1 1-9月以来农业指数与上证综指比较 资料来源：WIND、大通证券研发中心 （二）行业比较 从板块涨跌幅的对比看，农业行业位列倒数第三位，比公用事业、建筑建材等行业略好。相对于上证综指，农业行业跑输7.65个百分点。相对于沪深300，农业行业指数跑输20个百分点。 图2 1-9月板块涨跌幅比较 资料来源：WIND、大通证券研发中心 图3 板块估值比较 资料来源：WIND、大通证券研发中心 我们认为今年以来农业行业跑输大盘的主要原因在于：1）国际和国内农产品价格持疲软；2）1季度农业政策虽然密集出台，但并未超出市场预期，二季度后的政策真空，使农业股缺乏炒作的空间；3）农业股难显估值优势。 二、09年农林牧渔行业中报回顾 我们统计农业板块43家上市公司（申万农业一级行业剔除*ST类）。上半年年，43家农业上市公司合计实现营业收入382.16亿元，同比减少11.07%；合计实现归属于母公司所有者的净利润18.72亿元，同比下降17.39%，占A股上市公司的净利润总额的0.36%。 表1 农业公司利润表（单位：亿元） 2008H1 2009H1 YOY（%） 营业收入 429.74 382.16 -11.07% 营业成本 368.56 323.70 -12.17% 期间费用 48.40 48.27 -0.25% 期间费用率（%） 11.26% 12.63% 1.37个百分点 营业利润 16.97 14.79 -12.86% 利润总额 25.06 21.03 -16.08% 所得税 2.40 2.31 1.4个百分点 实际所得率（%） 9.58% 10.98% 14.64% 净利润 22.66 18.72 -17.39% 归属母公司股东的净利润-扣除非经常损益 14.59 12.68 -13.10% 毛利 61.18 58.46 -4.45% 资料来源：WIND、大通证券研发中心 单季收入和净利润增速开始拐点向上。从收入增速看，2季度后，随着全球经济逐步回暖，经济危机的影响正在逐步减弱，并且伴随着经济和石油价格回升推动下的农产品价格的反弹，2季度农业上市公司的业绩开始逐步回暖，同比实现了正增长。从净利润看，09年1季度后，农业公司盈利水平开始有所回升，其中1季度盈利7.49亿元，2季度盈利11.22亿元，环比已呈明显回升趋势，我们预计未来收入和利润回升的趋势将继续延续。 图4 分季度的收入与净利润比较 资料来源：WIND、大通证券研发中心 三、对四季度农业行业的判断 （一）国内农产品价格仍将小幅上升 在稳粮增收的政策下，国家采取临时收储、提高最低粮食收购价等措施，使得国内主要农产品价格自年初以来处于小幅上升趋势。预计国内主要农产品价格仍将保持小幅上升。我国粮食已经连续五年实现增产（特别是秋粮连续增产6年），未来继续增产的难度增大，随着经济回暖，下游需求增加，可能带来价格的回升。但目前国家储备量大，新收获期来临，供给充足，而下游有效需求不足，价格上涨动力不足。因此，在稳粮增收的政策目标下，我们预计国内主要农产品价格将保持小幅上升。 表2 中国主要农作物播种面积和产量 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009E YOY(%) 播种面积(千公顷） 玉米 24068 25446 26358 28463 29478 29860 30460 2.01 小麦 21997 21626 22793 23613 23721 23620 24210 2.5 稻谷 26508 28379 28847 28938 28919 29240 29680 1.5 大豆 9313 9589 9591 9304 8754 9130 8800 -3.61 油菜籽 7221 7271 7278 5984 5642 6594 7200 9.19 产量(千吨) 玉米 115830 130287 139365 151603 152300 165920 165500 -0.3 小麦 86488 91952 97445 108466 109298 112460 114950 2.21 稻谷 160660 179088 180588 181718 186034 191900 194700 1.46 大豆 15393 17401 16350 15082 12725 15550 14500 -6.75 油菜籽 11420 13182 13052 1