最小报价单位与提供流动性的收益.PDFVIP

译文 最小报价单位与提供流动性的收益 格雷麦金农，霍华德勒米诺夫 （Grey Mackinnon，Howard Nemiroff ） 一、导言 流动性是股票市场的一个本质特征。某个股票市场是否存在较高的流动性取决于这个股 票市场是否存在着大量愿意提供流动性的交易商。这些交易商通常都是交易所指定的“做市 商”，比如纽约股票交易所的特种交易商，多伦多股票交易所的注册交易商以及纳斯达克股 票交易所的证券商等都是 “做市商”。但是，股票市场的流动性也并不完全是由这些“做市 商”提供的，“限价委托”也是流动性的重要来源。钟（Chung，音 ）和范尼斯（Van Ness） 的研究表明，在纽约股票交易所的报价中，仅有5.9%来自“做市商”，其余的则来自“限价 委托”。通过 “限价委托”（包括买入和卖出两个方面），投资者实际上向市场提供了一种自 由买入或卖出权，因此也就提供了流动性。流动性提供的预期收益是市场流动性总体情况的 一个决定性因素，而影响流动性提供的预期收益的关键因素就是“最小报价单位”。 在这篇文章中,我们对 “限价委托”这种投资策略的收益进行了考察。通过对多伦多股 票交易所的“最小报价单位”由0.125 元改