联想集团财务分析及收购IBMPCD分析.docxVIP

联想集团财务状况分析以及合并IBM PCD的战略分析 内容摘要：在中国个人电脑市场占有相当市场份额的联想集团与2004年12月宣布，以12.5亿美元现金和股票收购知名品牌IBM的全球台式机和笔记本业务，从而组建起世界第三大个人电脑厂商，而IBM则成为联想集团的第二大股东。联想作为中国最有价值的四大企业之一，在发展道路上做出此项惊人的举措，非常有必要对企业集团财务战略决策做出分析。本文从联想集团的财务角度入手，结合集团并购的财务目标以及公开的财务报表，对此次并购的的合理性进行分析，并对联想集团是否实现了其增值预期进行讨论。 关键词：存货周转率，ROA(总资产报酬率)，权益收益率，应收账款周转率 ABSTRACT：In December 2004,LENOVO which takes up a big part in china’s PC market declared that he will acquire IBM PCD with 1.25 billion dollars(cash+stocks),and then the new LENOVO will be the third biggest PC manufacturer all over the world,and also IBM will be the second biggest stockholder.As one of the biggest country-owned conglomerate,who made such an unprecedented financial decision, giving us an opportunity to deeply analyze its financial strategy.So this article is to analyze whether the acquisition price is reasonable from the financial viewpoint,all the analysis are based on opened financial statement and declaration. 联想收购IBM PCD的背景 2004年12月8日，联想宣布收购IBM PCD。收购的资产涉及IBM在全球范围内的笔记本及台式机的相关业务，包括客户、销售渠道、Think品牌及相关专利、生产线和研发中心等。根据协议约定，联想需支付给IBM12.5亿美元，由6.5亿美元的现金和价值6亿美元的联想股票构成。同时，联想承担原IBMPCD大约5亿美元的流动负债。收购完成之后，联想的业务规模将增大4倍左右，一跃成为全球第三大PC生产商。这次收购是联想在国际化道路上迈出的重要一步，通过收购规模数倍于自己的IBM PCD，联想集团实现了跨越式的发展。 对于联想来说，收购IBM PCD是一项重大的投资决策IBM PCD尽管没有盈利，但销售收入是联想的4倍左右，资产占到联想总资产的60％，负债超过联想2004年的全部负债，难怪有的媒体把联想的这次收购称为“蛇吞象”并购。收购这样庞大的资产，对联想的经营效益和风险都会产生非常重大的影响。IBM PCD的资产为6.89亿美元，但是流动负债也达到6.68亿美元，从净资产的角度看，IBM PCD的净资产不到2 000万美元。用12.5亿美元买入不到2 000万美元的净资产，联想是不是吃亏了呢？这就需要对IBM PCD的战略价值进行评估。这个战略价值既包括IBM PCD的内在价值，又包括并购之后资源整合给联想带来的价值附加值。对联想而言，收购IBMPCD可以利用IBM的品牌、规模、销售渠道以及技术和管理经验来提高联想的技术水平和市场竞争优势，进一步实现全球化经营。 并购可以产生协同效应，这种协同效应是并购后给主并公司带来的价值附加值。目标公司的战略价值具有很强的专一性，也就是说同样的目标公司，对于不同的战略收购者来说价值是不一样的，这就为准确评估目标公司的战略价值带来较大的困难。特别是在代理矛盾比较突出、管理层权力集中的公司里，管理层和股东之间的信息存在严重的不对称性。收购公司的管理层，为了促使收购成功，往往会夸大目标公司的战略价值。如何正确评估目标公司的战略价值，避免过度支付，是并购能否成功的关键因素。下面就从并购前后联想集团的财务状况角度对其进行分析。 联想集团2002年—2009年财务会计信息 （一）联想集团2002年—2009年存货周转表（见附录一） 注：存货周转率=存货周转次数=销货成本/平均存货余额 （二）联想集团2002年—2009年ROA（总资产报酬率）（见附录二） 注：资产收益率＝ 息税前净利润EBIT / 总资产总额Assets （三）联想集团2