第五章债券定价及.pptVIP

第五章 债券定价与风险分析 例：某债券面额为1000元，三年期限，到期一次还本付息，票面利率为10%，投资者以1020元的发行价购入，则该债券的现期收益率为： CY=（1000×10%）/1020 =9.8% 例：某债券面值100元，票面利率6%，发行时以95元售出，那么在购买的那一年投资者的收益率是多少？ 现期收益率= 某债券面值为100元，票面利率为8%，且每年付息一次，期限为10年，当前的市场价格为107.02元。那么其到期收益率为多少？ 解：根据到期收益率计算公式，有 零息债券由于到期前并无任何利息支付，在到期日提供一次相当于面值的现金流入。 其到期收益率公式为 例：一个期限为10年，票面值为1000元的零息债券的市场价格为311.80元，求其到期收益率。 四、赎回收益率 有些债券在发行时附有赎回条款，在市场利率下跌时，这些债券的发行者为了利用更低的市场利率来改善自己的财务状况，一般不等原先发行的债券到期就提前赎回，这样计算到期收益率的前提就被破坏了，这时我们就需要一个赎回收益率。 例：一张5年期，票面利率10%，市场价格950元，面值1 000元的债券，若债券发行人在发行1年后将债券赎回，赎回价格为1100元，且投资者在赎回时获得当年的利息收入，则提前赎回收益率为(26.3%)。 [解] 根据可赎回收益率的计算公式， 950=(1 000×10%+1 100)÷(1+r)，r即为提前赎回的收益率。 r=1200÷950－1=26.3% 基金收益没有固定收益率。基金提前赎回收益不变，只是赎回费收取有区别，一般一年内0.5%。两年内0.25%，高于两年免收赎回费。 五、已实现收益率 已实现收益率是投资者在债券到期之前就把债券卖出的收益率。 投资者的持有期是小于债券的期限的。 计算公式见79页 第二节 债券估值与定价原理 一、货币的时间价值 货币的时间价值 就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。 从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。 货币的时间价值主要有两种表现形式：终值和现值。 货币时间价值的来源 1、节欲论 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。 时间价值由“耐心”创造。 2、劳动价值论 资金运动的全过程 ：G—W…P…W’—G’G’=G+?G 包含增值额在内的全部价值是形成于生产过程的，其中增值部分是工人创造的剩余价值。 时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。 货币时间价值产生的原因 1、货币时间价值是资源稀缺性的体现 货币是商品的价值体现，现在的货币用于支配现在的商品，将来的货币用于支配将来的商品，所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。 市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映，也是衡量货币时间价值的标准。 2、货币时间价值是信用货币制度下，流通中货币的固有特征 流通中的货币是由央行基础货币和商业银行体系派生存款共同构成，由于信用货币有增加的趋势，所以货币贬值、通货膨胀成为一种普遍现象，现有货币也总是在价值上高于未来货币。 市场利息率是可贷资金状况和通货膨胀水平的反映，反映了货币价值随时间的推移而不断降低的程度。 3、货币时间价值是人们认知心理的反映 现在的货币能够支配现在商品满足人们现实需要，而将来货币只能支配将来商品满足人们将来不确定需要，所以现在单位货币价值要高于未来单位货币的价值，为使人们放弃现在货币及其价值，必须付出一定代价，利息率便是这一代价。 货币时间价值的计算 1、单利的计算 本金在贷款期限中获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。 单利利息计算： I=P*i*t 终值计算：S=P+P×i×t 现值计算：P=S-I ?? P——本金，又称期初额或现值； 　　 i——利率，通常指每年利息与本金之比； 　　 I——利息； 　　 S——本金与利息之和，又称本利和或终值； 　　 t——时间。 例：某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率为4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），则到期时利息为：I=1200×4%×60/360=8元 　　 2、复利计算 每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。 （1）复利终值 S=P(1 + t)^n 其中(1 + t)^n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符