针对目标期限退休基金的动态资产配置的分析研究.pdfVIP

基于目标期限退休基金的动态资产配置研究 三、动态调整资产配置策略的建立及有效性检验模型………………．．36 1动态调整资产配置策略建立的动因……………………………．．36 2动态调整资产配置策略的建立…………………………………37 3动态调整资产配置策略的有效性检验模型………………………．．40 3．1财富积累模型………………………………………．．40 3．2随机占优检验………………………………………．．42 3．3退休财富比率………………………………………．．42 3．4短缺风险检验………………………………………．．43 3．4．1下偏风险理论…………………………………．．43 3．4．2索提诺比率(SortinoRatio)……………………．．44 3．4．3上行比率………………………………………45 四、动态调整资产配置策略的实证分析…………………………．．46 1数据模拟方法……………………………………………．．46 2期末财富积累值……………………………………………47 3期末财富的累积概率分布及随机占优检验………………………．．49 4退休财富比率……………………………………………．．51 5短缺风险…………………………………………………51 6目标收益率的敏感性分析……………………………………．53 7结论……………………………．．．．……………………56 五、动态调整资产配置策略对中国版目标期限退休基金的借鉴…………58 1中国版目标期限退休基金的资产配置策略建立……………………．58 2不同资产配置策略的实证分析…………………………………59 3结论………………………………．……………………63 六、总结与建议……………………………………………．65 参考文献…………………………………………………．67 致谢……………………………………………………．．71 万方数据 基于目标期限退休基金的动态资产配置研究 摘要 二十世纪90年代，美国共同基金市场发行了一种名为目标期限退休基金 retirement (target—date fund，简称TDF)的共同基金，是根据基金持有人 年龄的增长而不断降低股票资产配置比例的证券投资基金，伴随着美国养老市场 快速发展，目标期限退休基金迅速得到市场认可和资产规模的爆发，并成为DC 计划的最基本组成部分之一。为了提高DC计划的普及率，2006年，美国政府颁 Actof Protection 布养老金保护法案(Pension 2006)，允许将目标期限退休 defaultinvestmentalternative， 基金列为“合格默认投资选择”(qualified 简称QDIA)，即如果雇员没有选择确定的投资品种，雇主就可以将其养老金投资 于目标期限退休基金中，视同默认。此举进一步加速了此类基金产品市场的发展 和壮大。在养老金保护法案推出后，DC计划参与者投资于目标期限退休基金的 资产比率逐年提高，到2012年底，已经是2006年的2倍之多。我国针对养老金 的理财产品少之又少，也尚未有形成系统的投资策略和投资理论，目前仅三只目 标期限退休基金产品，截至2013年二季度末合计规模仅77．78亿元，发展前景 值得期待。 本文通过研究目标期限退休基金的动态资产配置投资策略，解决基金投资的 最优资产配置路径问题，分析动态资产配置策略下基金投资的期末资产值、退休 财富比率、期末资产累积分布、短缺风险、单位下行风险超额收益等指标的优势， 从理论和实践两个角度探讨了动态资产配置策略运用于我国