合作开发MIOSA铁矿石项目点评.PDFVIP

公 司 研 证券研究报告 究 #industryId# 普钢 #emailAuthor# 分析师： #investSuggestion# #inve 增持 ( 维持） 兰杰 stSug lanj@ gesti S0190511080002 #dyCompany# #dyStockco onCha ( ) 新兴铸管 000778 de# nge# #assAuthor# #title# 研究助理： 公 郭毅 合作开发MINOSA 铁矿石项目点评 司 guoyi@ 公 #createTime1# 告 2013 年04 月09 日 点 评 投资要点 #summary# 总体上判断，公司仅需要承担条件并不苛刻的包销义务，并有获得一定财务收益和锁定铁矿石资源的可能， 对公司偏利好。但由于MINOSA 投产和实现上市以及上市价值方面都存在一定不确定性，至少短期难以对 公司带来实质性贡献，长期能否获得收益也存在不确定性。 事件： 2013 年4 月6 日，新兴汉方与墨西哥MINOSA 公司在中国海南三亚市签署《合作主协议》。协议主要内容如 下： 1.MINOSA 发行业绩股给新兴汉方，共同努力推进MINOSA 公司完成上市工作； 2.是新兴汉方公司将对ZANIZA 铁矿的产品（不大于 1000 万吨/年）承担以市场价9 折的价格包销全部产品的责任。包销期限 为20 年，包销价格为普氏指数公布上一季度含铁62% 中国北方到岸价为基价的品质调整价格打九折。 点评： 对公司来说相当于具备一定财务投资价值的同时可以锁定一定铁矿石资源量，而公司仅需承担条件并不苛刻 的包销义务。理论上公司财务投资收益在2.8 亿美元—15 亿美元之间（均须分 10 年获得），总体偏利好。但 该项目仍存在众多不确定性。 不确定性之一获益时间不确定性：  公司获益主要通过获得业绩股和折价包销铁矿石带来的收益。  目前ZANIZA 项目正在建设中，从公司11 年开始对项目进行矿山资源量和采选可行性方面调查来看， 我们预计该项目至少会在3-4 年后投产，投产时间不确定。  另一方面公司在MINOSA 上市后即可开始获得财务投资收益，合同规定如果MINOSA 在四年内没有完 成上市则协议作废。理论上MINOSA 需要在四年内完成上市进程，但从目前矿价中枢不短下移的趋势 来看，MINOSA 能否完成上市以及具体上市时间存在不确定性。 不确定性之二：公司上市