黑夜给了我一黑色的眼睛,但我却要用它去寻找光明.PDFVIP

黑夜给了我一双黑色的眼睛，但我却要用它去寻找光明 ——浦发总行私人银行投资研究中心投投时道周报 浦发银行总行私人银行投资研究中心 2016.12.05 目录 投投“时道” 市场回顾 热点分析 下周焦点 黑夜给了我一双黑色的眼睛，但我却要用它去寻找光明。诗 人顾城的如是佳句，对敬畏黑天鹅风险的投资人颇有一定借鉴 意义，毕竟，如果黑天鹅的存在不可回避且不可预测，再高明 投投 “时道”精准的技术分析或风险管理模型都难逃出生天，或许，惟有立 足价值方能求生，以不变方能应万变！今年以来最为热议的一 个专业术语应该就是 “黑天鹅事件”，一般指难以预测但极不 寻常甚至挑战常人思维逻辑的事件。今年以来海外的确激荡诡 异，英国脱欧、美大选逆袭、印废除旧币等都让人大跌眼镜， 市场普遍预期未来意大利、德国、法国都有可能再次上演黑天 鹅大戏。而真正的黑天鹅不排除会降临在我们没有充分预期到 领域，比如全球债务与资产泡沫，以及石油、粮食、外汇等焦 点市场，毕竟这更完美的契合黑天鹅的内在逻辑。相对于海外 投资者对黑天鹅的恐惧，国内投资者或见怪不怪了，毕竟多年 来股市数次上演“熔断版”、房市“打不死小强”的不老传说， 都已经深刻教育了近乎两代投资人。但不可否认的是，国内风 平浪静下也难掩暗流涌动之势，债市的跳水、房市的速冻、股 市的逞强、汇市的维稳背后都互为逻辑，绝非孤立。当前国内 房产市场调控升级预示未来经济增长压力上升，如果恰逢美国 加息历程提速或强化，由此带来的地产调整、内需疲软、资金 外流与信用紧缩之间的负反馈效应不得不防。 市场回顾:股权债权类资产双杀 全球市场风险偏好回落，利率中枢继续上移且对各类资产价值的重估 效应有所显现，股权类资产和债权类资产同时下挫，能源类资产受益 于OPEC达成减产协议逆势大涨，美元调整，包括人民币在内的非美货 币反弹，国内黑色系商品重新开始下挫。后期继续重点关注利率中枢 上移引发的各类资产价值重估风险以及美元升值外溢效应。 美国：经济复苏动能增强 货币政策正常化或将加速 经济复苏动能增强：三季度实际GDP修正值3.2%，创两年新高，预期为3.0%， 初值2.9%，主要来自个人消费支出、出口、私人存货投资和联邦政府支出 的积极贡献。11月ISM制造业指数53.2，预期52.5，前值51.9，创5个月最 大增幅。从三大周期来看，房地产周期依然处于上升阶段，资本支出周期 下行风险暂缓因特朗普能源和基建政策预期，弱补库存周期在进行中。 美国：经济复苏动能增强 货币政策正常化或将加速 就业市场稳步复苏且接近充分就业：11月非农新增就业17.8万人，不及预 期的18万，前值从16.1万修正为14.2万；失业率4.6%，创2007年8月以来最 低，预期和前值4.9%，部分归因于劳动参与率下跌至6月份以来的最低水平。 美国：经济复苏动能增强 货币政策正常化或将加速 通胀震荡回升：10月PCE物价指数同比1.4%，预期1.5%，前值1.2%，核心 PCE物价指数同比1.7%，预期1.7%，前值1.7%；11月平均每小时工资同比 2.5%，预期2.8%，前值2.8%，部分因更多临时工和低收入者加入劳动力市 场。不过，通胀预期以及大宗商品持续大幅攀升加大后