国内券商经营模式的评析与未来发展方向.doc

 国内券商经营模式的评析与未来发展方向 报告要点： 本文采用了大量的模型和数据分析分业与混业经营的优势与劣势，最终我们提出我国券商的未来发展之路——金融控股公司的经营模式。在目前的试点实践中，金融控股公司的业绩表现没有独立券商稳定，同时也缺乏相关的法律法规，内部控制也够严格，防火墙系统尚未成熟，没有发挥出金融控股公司的协同效应、规模经济与范围经济，具有很大的发展和改善空间。 作者：陈 薇 电话：0755e-mail: chenwei11@ 报告编号：2011027 完成时间：2011-05-04 独立声明：本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。 国内券商经营模式的评析与未来发展方向 陈薇 一、分业经营与混业经营的利弊分析 分业经营与混业经营各有利弊，二者均不能使金融业经营的效率性和稳定性完全统一。分业经营包括如下优点： 第一，专业化经营。专业化金融机构在单一业务领域内可以集中资金、人力与经验，并在其行业内占据较高的市场份额，从而也能够实现一定的规模效益。通过专业化金融机构在其领域内的效率与服务要高于综合性金融机构。 第二，避免利益冲突。这是分业经营的最大优势所在。这一方面有助于避免金融机构本身陷入风险过高的关键业务之中，另一方面也保护了公众的利益。 分业经营的缺陷包括： 第一，因业务单一而风险集中。由于经营业务单一，各专业性金融机构对外部市场环境的重大变化相当敏感，而且面临较大的竞争压力。 第二，业务分享的规模效率低。由于各专业性金融机构间业务分享，其资源或信息不能共享，资金流动性低，难以形成规模经济。 混业经营具有如下优点： 第一，规模经济。从理论上讲，在投资规模或经营成本既定的情况下，业务量越大，其单位成本越低，从而效益越高。由于混业经营金融机构的金融资源由不同业务部门或机构共同分享，其总体经营成本通常低于每一机构单独经营时的成本总和。 第二，分散风险。从业务多样化角度看，由于混业经营金融机构从事不同领域的业务，其业务波动的周期与基础多有不同，因此，当其中一个部门或机构的业务因某种原因陷于低谷时，由于有其他部门或机构的收益冲抵而不致对金融机构本身产生重大或致命的影响。 第三，调整灵活。从业务发展角度讲，当混业经营金融机构的某些竞争不力、需求不足、经营不善或业务品种过时等内在或外在原因导致前景不佳时，该机构完全可以审时度势随时进行内部业务调整，果断转入其它市场。 第四，金融服务多样化。混业经营的金融机构既可以为客户提供全方位、低价位的金融服务，又有利于自身参与竞争，提高竞争能力特别是国际竞争力。 混业经营的缺点包括： 第一，管理难度大。混业经营的金融机构往往从事多种业务，而试图固在某一领域的地位需要大量的资源，而且将面临来自各方面的竞争。另外，在一个机构内同时管理、协调多类业务也极为不易，没有充分的资源、适当的规划和高效能的管理能力是难以如愿的。 第二，道德风险。这是混业经营令人担心的问题，也是当年美国通过《格拉斯—斯蒂格尔法》的原因之一。如果缺乏健全的金融监管体系做保证，混业经营体制难以阻止首先风险问题的滋生。 第三，风险传递。投资银行业务的损失极有可能会影响到商业银行业务部门的经营收益，甚至连锁反应：经济形势严峻——投资者信心减退——抛售股票——股票下跌——混业经营金融机构受到严重损失——银行信用危机——银行挤兑——全社会信用危机——金融危机。这种风险传递的危机在专业性金融机构之间是容易避免的。 二、混业经营的经济学分析 证券公司混业经营的经济优势，主要涉及两大方面，一是作为公司在组织经济方面所具备的优势；二是作为金融混业经营体在收益、成本以及风险控制方面的优势。从经济学的角度看，混业经营拥有众多优势，主要包括低进入壁垒和退出成本、协同效应、规模经济和范围经济等。 （1）低进入壁垒和退出成本 进入壁垒是指一个行业的潜在进入者相对于该行业的从业者需要付出的额外成本。由于混业经营公司所涉各业在资产专用性上并无实质差异，无论是证券业进入银行业，或是相反，都无需承担显著的额外成本；另一方面，从市场退出所导致的沉淀成本考察，全能银行根据市场变化收缩业务所导致的沉淀成本并不高。国外大银行经常以购并、卖股等方式调整其业务范围，银行或者证券业的相互融合或分离都不致引起资产或客户资源的巨大浪费。 （2）协同效应 混业经营的重要优势，就在于通过对整个集团的各金融企业的资源整合和协调运转，发挥原各自经营体制下所无法比拟的合力和活力，从而将协同效应转化为协同效益。本节将运用协同效应的理论思想，建立混业经营公司协同效应理论模型的初步框架，具体的实证分析有待进一步研究。 假设混业经营的公司下属金融企业类型为商业银行、证券公司、保险公司三类主要的金融企业，各金融机构的经营管理环境和管理