企业投资决策中的实物期权法及净现值法比较.pdfVIP

% ( 年第 期 总第 期 金融教学与研究 #$ $ ’ 企业投资决策中的实物期权法与净现值法比较 王 家 庭 % 南开大学经济与社会发展研究院，天津 $* !( 摘 要：随着环境不确定性的不断增加，企业投资决策的传统方法———净现值法自身存在的重大缺陷日益明显。在这 种情况下，一种全新的投资决策分析工具———实物期权法应运而生，它对于有效解决环境的不确定性对决策科学性的 影响和改变企业管理者的决策思维方式具有十分重要的意义。 投资决策；实物期权；净现值；不确定性 关 键 词： 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： % ( )#* + !, - $.// #$ $ - ! - . 实物期权是一种非金融期权，泛指非金融性商 期权是以不确定性源的变化为标志的，期权持 业投资所获得的未来开发、利用特定资产的权利。 有人必须对买下这一期权后不确定性在量上的变化 尽管有关实物期权的理论及其对投资决策的作用越 做出判断，来决定是否交割期权。金融期权的基本思 来越得到学术界的注意，但是在实际投资过程中，很 想应用到现实市场的机会中去，就是实物期权。即是 多企业并没有认识到实物期权理论的作用，也没有 说，可以用一个固定价格来购买一个可在今后得到 把这种分析方法用于投资决策的过程中。主要原因 回报的投资机会，但却没有一定要购买的义务。 在于，在不确定性日益增加的发展环境下，许多企业 各行各业的企业都需考虑如何最优化地分配自 的管理者仍然对以净现值法 % ( 己所拥有的资源以赢得市场投资机会，无论是老企 012 法 为核心的传 % ( 业还是新公司，一般都要面临以下三个选择：是现在 统投资决策方法 34) 法 深信不疑，看不到其客观 存在的许多重大缺陷。基于此，本文在对金融期权 投资，还是采取有关办法来保留在今后投资的权利， 和实物期权对比的基础上，对实物期权方法和传统 或是根本不做投资。每一选择都预示着不同的回 的净现值法 % ( 报，及今后管理者可有的下一步选择和期权决定。 012 法 这两种企业投资决策方法进 行了比较分析，以期为企业管理者提供一种全新的 我们已知，金融期权的价格通常是运用布莱克 —舒尔斯公式% ( 投资决策思路。 考虑红利的情况下 来估计的： # !$ % （ ）# # )$ % （ ） ! ’! ( ’# 一、金融期权与实物期权的简单比较