现货压力较大,郑棉后期震荡下行.PDFVIP

长期视点 棉花•2017-01-10 现货压力较大，郑棉后期震荡下行 研究员：  事件点评 黄尚海  从业证号：F0270997 在去年12月中旬的下跌后，郑棉在12月下旬至今出现了一定程度的弱  投资咨询资格编号：Z0002826 势反弹，主要受期现基差过大和美棉坚挺影响。但分析整个供需情况， ：(027 并没有明显好转，笔者认为后期郑棉依然以震荡下行为主。 ：huangsh@ 相关研究 [Table_Doc] 《现货端压力较大，尝试卖近买远》 2016.02.24 《原糖跳涨对国内影响有限》 2016.02.24 请阅读最后一页重要声明 1 在去年12月中旬的下跌后，郑棉在12月下旬至今出现了一定程度的弱势反弹，主要受期现基差过大 和美棉坚挺影响。但分析整个供需情况，并没有明显好转，笔者认为后期郑棉依然以震荡下行为主。 1、供应宽松预期影响，12月上半月郑棉快速下行 据中国棉花信息网调研，截止 11月底内地有商业库存36.1万吨，工业库存56.8万吨；以每月新疆 棉运输40万吨至内地计算，到2月底有3个月的时间，扣除春节期间半个月，合计有100万吨的新 疆棉内运的供应量；内地新棉供应预计有50万吨以上；3个月进口棉有近35万吨；合计总供应量为 277.9万吨。需求方面，内地以每月55万吨计算，扣除春节期间半个月的需求，合计137.5万吨。 据此数据计算，截止2月底，内地工商业总库存为140.4万吨，库存数量偏高。 由于今年的抛储政策预期清晰，产业链的库存管理就会有的放矢。在库存数量偏高的情况下，下游采 购非常谨慎，整个产业链都对后期销售有较大的负面预期。受此影响，12月中旬5个交易日，期货 市场下跌达1200元/吨，期现基差达到1000以上。但2016年的暴涨行情，改变了一部分企业的预期， 在期货价格快速下行后，市场买盘出现，价格出现企稳。 2、印度上市进度较慢，美棉出口较好，美棉维持强势 国际市场方面，则风起云涌。印度的币制改革，对印度新花上市造成严重的影响。轧花厂在籽棉收购 时，惯例是向棉农支付现金，而非支票或转账。而500和1000卢比是大钞，是收购籽棉支付的主要 货币。所以， “废币”直接导致轧花厂收购受阻。据统计，2016年11月9 日的籽棉交售为12.07万 包（1包=170公斤，约合2.05万吨），随后一路滑落至最低11月17 日5.15万包（0.88万吨）。 之后才开始有所恢复，11月22 日突破10万包 （1.7万吨），12月5 日才突破15万包 （2.55万吨）。 接下来基本维持在15-17万包之间（2.55-2.89万吨）。而按照往年经验，11月和12月均属于印度 新花上市，籽棉交售高峰期，籽棉交售本该自 11月9 日逐日增加，直至高峰日上市量应达到25万包 左右 （4.25万吨）后才会开始下滑。按照CCI有关数据，结合每日跟踪籽棉交售进度情况，“废钞” 政策，导致11-12月印度籽棉交售减少量折皮棉约达到30万吨。同时印度棉花公司也开始收储，两 项叠加，使得印度甚至开始从国际市场采购棉花。 美国方面，根据美国农业部的最新统计，截至2016年 12月29 日，2016/17年度美国棉花净销售量 累计达到199.5万吨，同比增加80万吨，增长67%，完成USDA 出口预测的74%，高于上年同期的59%。 美国棉花装运总量累计达到90.9万吨，同比增加35.6万吨，增长65%，完成USDA 出口预测的34%，