白糖消费驱动性反弹有望反复进行.PDFVIP

发现价值 创造价值 白糖：消费驱动性反弹有望反复进行 投资报告 ·深度分析 摘 要 报告作者  导读： 一、本榨季国内主要矛盾：供给偏紧和需求回升 作者：吉明 电话：（0510 二、新榨季：重回过剩、但存在春季反弹 E-mail：jmfutures@163.com 投资咨询号：Z0012082 三、市场推演：反弹将顺着消费这个主线反复进行 在本榨季的8-9 月份，现货消费明显好转。这是夏季旺季的延伸， 也是双节（国庆中秋）备货行情的到来。在外盘企稳和内盘供给偏紧的 报告日期：2017 年8 月29 日 情况下，白糖期货总体呈现小幅反弹的局面。 进入10 月份，17/18 新榨季到来，在国内及全球丰产的格局下，供 给改善将使得白糖期货进入调整与回落阶段。如果国储糖在11 月份投 独立申明 放市场，那么，调整幅度或许会深些。 尽管我们对新榨季的战略格局持偏空看法，但这并不排除存在阶段 作者保证报告所采用的 性反弹的推测。每年12 月份前后，春节前的旺季和备货行情就将展开。 数据均来自合规渠道，分析逻这是一个确定性较高的事件。若是天气恶劣，那么，无疑将产生激烈而 辑基于本人的职业理解，通过短促的上涨。 然而，反弹就是反弹，真正的做空行情将在明年2、3 月份如期到 合理判断并得出结论，力求客 来；因为17/18 新榨季供给重回过剩才是未来市场的主基调。 观、公正。结论不受任何第三 方的授意、影响，特此申明。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 白糖：消费驱动性反弹有望反复进行 自8 月份以来，国内白糖期货悄然走强；这与国际原糖的低位盘整有鲜明的差异。显然，国内和 国际主导的基本面有所不同，但同时也有一定的相关性。 近期，国内白糖之所以坚挺，是因为炎热夏季的消费旺季带动了现货价格的反弹，同时，本榨季 （16/17 年度）供求依旧偏紧,因进口受控。然而，出于对下个榨季17/18 年度（10 月份开始）过剩 的担忧，代表本榨季的1709 合约涨幅较大，而代表新榨季的1801 合约则涨幅相对小些。 就外盘而言，巴西正处在甘蔗的压榨旺季中，加上17/18 榨季全球再现过剩局面。如此，充足的 供给导致了ICE 原糖出现深度回落。然而，这种压力基本消化了，但也缺乏持续向上的动力。当前， 原糖指数在一区间（13－15 美分）内运行。这当为底部区域。 下面，本文将按照事件及时间顺序去解读市场，去推测未来糖市的演变。 一、本榨季国内主要矛盾：供给偏紧和需求回升 首先，中国贸易政策改变，导致内外盘相关性下降。 5 月22 日，我国实行了进口贸易的保护政策，配额外关税从50%增加到95%。这一政策的实施直 接导致了内外盘关联度的割裂，以及走势的相对背离。本年度配额内进口量为194 万吨，配额外为 100 万吨，可见，总体进口量不大。 其次，从成本的角度看，国内白糖下跌的空间有限。 按照16/17 年度广西甘蔗收购价500 元/吨计，主产区制糖成本上升至6000 元/吨。再看进口方 面，如果ICE 原糖按14 美分/磅计算，配额外原糖进口折算成食糖成本在6100 元/吨。如此看来，白 糖期价在6000 元/吨一带的成本支撑非常强。7 月31 日，白糖1801 合约曾跌破6000 元/吨（最低达 5992 元），随后市场迅速拉起。时至今日，8 月29 日的