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期棉卖期保值功能研究案例分析 ——苏北某收用销棉业有限公司 郑州商品交易所棉花期货合约从2004年上市交易至今已走过近 7年的发展历程。经过交易所、期货公司及相关各方的努力，棉花期 货与现货价差保持着良好的相关度，市场仓量持续得到大幅度提升。 据统计，2010年我国棉花期货实现了快速发展，郑棉话语权不断增 强，活跃度跃居世界第一，成交量17,391.06万手，同比增长918.85%， 占全球总成交量 43%，成交额达 2,059,521,902万元，同比增长 1,487.78%，已成为2010年国内最具成长性品种。 随着市场容量的不断扩大、深度的进一步拓展，加大对棉花产业 链企业的服务，特别是下游企业的服务，提高企业参与棉花期货套期 保值的广度和深度；不断加大投资者教育和培训，提高涉棉企业利用 期货市场的能力和效果；完善投资者结构，提高棉花期货市场的流动 性和期货市场服务实体经济的能力；使棉花期货市场功能的发挥得以 加快延展和深化，其发现价格、规避风险、服务于涉棉企业实体经济 1 的作用将进一步得到了广泛应用。 一、当前宏观经济形势下的期棉行情分析 从国内外的经济形势看，国际政治环境复杂多变，经济回升形势 不稳，国、内外通胀压力巨增。国家多次提高存款准备金率和加息， 加之原料、劳动力成本上升，纺织行业面临多种因素影响。延续去年 发展势头，一季度我国纺织品生产、出口仍保持两位数增长：据国家 统计局统计，一季度我国纱产量618万吨，同比增长12.5%。海关统 计，一季度我国纺织品服装出口486亿美元，同比增长24%。受国内 纺织行业运行和国际市场价格上涨双重影响，一季度国内棉花期、现 货价格以上涨为主，中国棉花价格指数季度平均29510元/吨，同比 上涨94.6%。国际市场价格高于国内，一季度累计进口棉花85万吨， 与去年同期基本持平。但3月份以来，纺织品市场呈现旺季不旺的特 点，纺织厂棉纱库存逐渐增加，销售困难、价格逐级回调、订单以短 单、小单为主，加之国际市场大宗商品价格大幅下跌，国内棉花期现 货和收购价格均出现回落，商业库存也在不断增加，市场信心明显不 足，成交清淡，一旦商业库存转化为社会库存必将导致棉花价格大幅 回落。 从种植面积来看，2010年棉价大幅度上涨，棉农种植棉花的意 愿有所回升，全球棉花种植面积将有所增加。据我部最新棉花种植意 向调查显示，目前新疆地区增加植棉面积 15%-20%，黄河流域增加 16%。从各个产棉区春种的信息看，2011年度全国植棉面积普遍增加， 预计有望超过9%，这将大大提升2011年中国棉花总产量的预期。 从需求状况看，当前印度等国棉花下游市场的需求较为糟糕，中 2 国也不例外。“往年临近夏季，纺织业也会陆续停工，但今年停工相 对较早，不少企业已经停止备货。”从我部调研的情况来看，目前纺 织企业开工率由92.5%下降到79.63%，配棉比由81.5%下降到75.7%。 65%参与调研企业对后市价格看跌，市场下游极为悲观，厂商采购意 愿较弱，从而直接导致了棉纱库存激增、利润大幅下降，涉棉花企业 资金变得更加紧张，销售原料库存和降低开工率的意愿逐步体现。 从今年一季度郑棉交易情况看，1-3月成交量4934.62万手，同 比增长427.27%，成交额达1,278,569,717万元，同比增长864.48%， 3月中国棉花价格指数(CC Index328级)月均价30733元/吨，环比上 涨3.2%，同比上涨1倍。 从美棉指数看，美棉指数自2011年2月18 日创出本轮上涨新高 168.70后，随后在3月7日和3月25日出现2个次高点分别为185.58 和180.70，高点逐步下移，下降三角形即将形成突破，一旦突破， 新一轮的下跌有望正式开始。 3 从持仓结构看，期价维持高位运行，多空持仓轮番增减，分歧明 显加大，主力做多意愿略显不足，跟风盘明显减弱，空头持仓逐步增 加，一旦现货价格松动，期价有望一泻千里。 从周K线看，RSI指标自2月18 日起开始背离，SLOWKD指标22 月28发出做空信号，文峰盐城短线波段、文峰盐城短线买卖指标发 出空头信号，3月25 日文峰盐城百万