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利率风险的套期保值内容 利率风险的产生 最常见的金融风险（财务风险），产生于公司持有的带息金融资产或负债，或包含带息因素的预期性或承诺性未来交易。 固定利率的已确认金融负债（或资产）；在该情况下，与利率风险相关的是因市场利率变动导致金融负债（或资产）的公允价值变动。 浮动利率的已确认金融负债（或资产）；在该情况下，未来应付利息与基准利率指数相联系，与利率风险相关的是未来现金流量的变动。 未来预期很可能发行的带息负债；在该情况下，与利率风险相关的是未来现金流量的变动。 常见的利率套期保值战略 常见的利率套期保值战略 常见的利率套期保值战略 利率互换的公允价值估算 利率互换的公允价值估算 利率互换的公允价值估算 利率互换的公允价值估算 利率互换的套期有效性 利率互换的简捷会计处理方法 利率互换的简捷会计处理方法应用条件 利率互换的简捷会计处理方法应用条件 利率互换的简捷会计处理方法应用条件 利率互换的简捷会计处理方法 利率期货会计 利率风险的衡量标准----久期 零息债券的久期 一般债券的久期 影响久期的因素 债券票面利息的支付 票面利率 债券收益率 票面利率和收益率对久期的影响 久期的计算 例：Betty持有面值为$1000、票面利率为5%的五年期的债券。为了简化，我们假设债券利率每年支付一次，且利率水平为5%。债券的Macaulay久期为多少？ 利率期货的特点 利率期货是在未来某一特定日期要求合约的一方与另一方按指定价格交割某种债券或票据的活动。 最流行的利率期货合约是芝加哥交易所（CBT）交易的长期国债期货。这种合约要求长期国债的交割转让至到期日须最少持有15年，该合约的长期债券可以被交割转让。除了长期债券合约外，在CBT交易的还有短期国债期货和中期国债期货。 而国库券期货和欧洲美元债券期货在芝加哥商品交易所（CME）交易。 国债期货结构 国债期货价格以100美元面值为单位报价；报价形式是1%的三十二分之几。 国债期货合约的最小价格波动是1%的1/32，称为“一个三十二分点”。10万美元面值的一个三十二分点所对应的金额等于31.25美元。因而此合约的最小价格波动为31.25美元。 国库券美元期货结构 国库券美元期货是零息票工具并以市场利率为贴现率进行交易 贴现率是国库券提供的年收益率，用占面值的百分比表示 ; 如6月份国库券的收盘价是94.08，这一报价与100的差额，就是所谓的贴现率5.92%与100的乘积。 对于90天的国库券期货合约，实际贴现率仅是年贴现率的90÷360或25%，在本例中，就是 1.48%（25%×5.92）。国库券的现金价格是面值100与实际贴现率1.48%×100的差额 ，或者是98.52，且面值为100万美元的国库券，其合约的现金价格是98.52万美元。 欧洲美元定期存单期货结构 欧洲美元定期存单期货只能用现金进行结算;结算金额等于结算日的LIBOR确定的欧洲美元定期存单的价值。 欧洲美元期货报价----指数价格; 指数价格=100－ LIBOR利率×100 欧洲美元定期存单报价94.00,表示3个月期LIBOR期货 利率为6%(100 － 6.00%×100)。 利率期货期权的结构 利率期货期权的结构 基础证券价格、敲定价格与内在价值关系 * * 常见的利率套期保值战略 利率风险的套期保值工具 浮动利率负债的现金流量套期 固定利率负债的公允价值套期 利率风险的套期保值 通过签订利率互换，将应付（或应收）固定利息转换为浮动利息。 如果被套期项目是资产，通过买入看跌期权，将来按敲定价格出售该资产，以锁定资产的最低价值。 如果被套期项目是负债，通过买入看涨期权，将来按敲定价格回购负债，以锁定负债的最大价值。 已确认的负债（或资产）的公允价值套期 公允价值变动风险 已存在的固定利率负债（或资产） 常用的套期保值战略 套期的类型 风险 被套期项目 1.通过签订支付固定利息、收到浮动利息的利率互换合约，锁定未来应付利息。 2.通过购买利率上限协议或签订利率双限协议来限定未来应付利息。 3.通过购买债券看跌期权承担利率下降的风险. 现金流量套期 因发行(支付)日期的利率变动而产生的应付利息变动风险 发行浮动利率型负债；或发行固定利率型负债的公司承诺。 常用的套期保值战略 套期的类型 风险 被套期项目 1.通过签订支付固定利息、收到浮动利息的利率互换合约，转换未来应付利息方式。 2.通过购买利率上限协议或签订利率双限协议来限定未来应付利息最大值。 现金流量套期 应付利息变动风险 现存的浮动利率负债 常用的套期保值战略 套期的类型 风险 被套期项目 利率风险的套期保值工具 利率互换 利率期货 利率期权 套期保值工具 互换在每个支付期末，应根据支付期末时的现行利率估算互换的公