交易封闭基金等折价套利机会——.pptVIP

我们期待与您共同见证 团队的全新成长历程！ THANKS 股指期货账户：套利、套保、投机 从表中可以对比看出，一般情况下距离到期日越近，折价率越小 * 注：亏损的项目大部分解禁时间在2008年8月份至2009年2月份之间，对应的发行时间股市处于历史高位；另一部分亏损的项目为2011年发行，目前处于浮亏状态。 可参考渤海证券研究报告。 封闭式股票基金的折价长期保持，且折价率随到期日临近逐步趋向于零，带来长期超额收益。 总体上看，封闭式基金相对于上证指数和中证股票及混合型基金指数（包含股票型及混合型开放式基金）具有比较明显的超额收益。管理人通过优选封闭式基金，可以在控制风险的基础上，获得更好的收益。 3.折价带来超额收益：封闭式股票基金 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 中证股票及混合型基金指数（平均）（%） 112.88 119.29 -48.41 63.21 2.05 -22.90 上证指数（%） 130.43 96.66 -65.39 79.98 -14.31 -21.68 封闭式基金平均（%） 153.77 145.86 -48.84 84.71 7.73 -22.81 二、封闭式基金 以年均折价率为基础，结合基金公司及基金经理的能力构建组合。 封闭债券基金： 根据基金债券组合细分成信用债型、利率债型、可转债权益型等，不同类型设定不同的可接受的折价率，并根据对债券未来波动趋势的判断，适度进行时机选择操作。 封闭式股票基金： 在年均折价率的基础上，针对分红可能性对折价进行修正，并根据折价季度变化规律，适度进行时机选择操作； 二、封闭式基金 4. 封闭式基金投资策略 1.可转债的特点 三、可转换债券 可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。 可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下特点： 债权性：与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。 可转换性：可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。 债券价值 期权价值 可转债价值 2.可转债：进可攻，退可守 数据来源：wind，东方红资产管理 三、可转换债券 可转债价格的波动主要源于其期权部分价值的波动。 当股票价格上涨时，可转债所含的期权价格也会上涨，使得可转债能够分享股票市场的收益； 当股票价格下跌时，可转债所含的期权价格也会下跌，但当可转债价格低至一定程度，作为债券持有到期仍具有正收益，则可转债体现的是债性，形成债底。 当可转债交易价格相对于存债价格溢价较高时，可转债体现的更多是股性，也就是期权价格在波动，此时面临一定的风险； 当可转债交易价格相对于存债价格溢价较低时，持有到期能够得到确定的收益，这时候可转债的债性就比较突出，并且可转债还内含看涨期权，当出现类似的机会时可转债就具有了攻防兼备的特性。 3.可转债：历史收益 时间 中信标普可转债指数（%） 上证指数（%） 2004年 -7.08 -15.40 2005年 6.33 -8.33 2006年 42.36 130.43 2007年 107.90 96.66 2008年 -31.66 -65.39 2009年 45.83 79.98 2010年 -3.86 -14.31 2011年 -12.12 -21.68 三、可转换债券 3.可转债处于底部区域 三、可转换债券 目前可转债的绝对价格和估值都处于底部区域，到期收益则处于历史高位，具备较高的安全边际，并可能分享股市上涨的收益，是当前情况下攻守兼备的品种。 3.可转债：投资策略 三、可转换债券 我们在进行可转债投资时，首先以债性作为依托进行选择，利用对股票的判断选择可转债可以接受的转股溢价率。 案例：以2012年3月14日中行转债为例，中行转债基本信息如下： 收盘价：95.16元 纯债到期收益率：3.65% 约定转股价格：3.59元 当日中国银行股票收盘价：3.04元 到期日：2016年6月2日 若在当日以95.16元买入中行转债 情形1：最不利的情况下，股票市场表现不好，中国银行股价下跌，依然可以通过持有到期获得可转债的本息偿付，年化收益率为3.65%； 情形2：若股票市场表现较好，中国银行股价上涨，则中行转债内含的转股权的价值会上涨，表现出来的是中行转债价格的上涨。（若一年后中国银行股价上涨至3.8元，则中行转债价格应为105.85元